格林期货：天然橡胶周报

12月22-26日一周内，天胶主力合约0406继续在15055-15475之间作区间震荡，交易重心不断抬高，盘面表现比上周相对强势，而且由于政策面因素的不断明朗，市场内似乎有一股涌动的多头暗潮，大有冲破龙门一飞冲天之势。国际市场上，东京市场节日氛围浓重，市场陷于小幅盘整状态，沪胶更多的受到国内其他期货品种的影响，尤其是铜的影响很大。12月29日-1月2日东京市场将休市一周，在国内没有外盘参考的背景下，尤其是缺乏基本面新的信息情况下，国内仍将以高位震荡为主。预计在年底之前难以发动大幅上涨行情。操作上，建议多头头寸继续持有，耐心等待大行情的来临。

　　 首先，国际现货市场仍将维持高位盘整走势。12月22-26日国际现货价格在回落到1260美元每吨的水平以来，一直处于缓慢上升的走势当中。市场还在继续等待新的基本面消息。截至12月26日泰国RSS3 FOB报价在1280美元每吨的水平。国际主产区近期产量已经恢复正常，将在1月份达到割胶高峰。受中国需求年底疲弱的影响，预计国际现货市场将短期内将难以大幅上涨，但是下跌的空间也不大，预计将在1260-1300之间盘整。

　　其次，东京市场在回试143后开始回升。如我们前期分析的那样，东京市场已经确认了底部形态，可以说“W”型的底部形态从日线上都已经得到了确认。尽管现在还不是很确定周线图上是否会再次回试140-143一线，从而在周线上再次确认135的“W”底，如果会有再次回试的机会，那么如此夯牢的底部将给市场以极大的能量上冲161以及后市的180日元。只要东京远月不继续回落至135以下，我们都可以不用太多理会国际胶价的回落行情。我们预计其回落的空间将极其有限，估计在140-143之间，任何的回落都是买进并长期持有的机会。

　　 尽管本次的上涨行情没有达到我们前面预计的155日元的第一目标位高度，但是回落的空间仍然在我们的预期范围内，即在143获得了支撑。我们还是坚持前期报告的分析观点。即第一目标位155。第二目标位165日元，即本次回调最高点，也是182日元与62日元连线的0.618位置。第三目标位，180日元，本轮行情的终极目标位。可以说，上次回调的最高点161都是日本胶甚至是国际市场胶价上涨序幕的一个前奏。

　　 但是，如果本次上涨的行情不能够有效的越过前期151的高点反而回落到140日元以下，那么我们做多就得非常小心了，毕竟2004年的基本面形势不比2003年那么乐观，因为截至目前为止，全球天然橡胶产量增产幅度以及全球经济好转带来的消费增长幅度数据还不是很清楚。

　　 最后，国内形势趋于好转。第一，国内政策面因素逐渐明朗。2004年我国将取消进口配额许可证，并保持20％进口关税不变。而且，因温家宝总理访美引起的人民币升值预期给国内多头产生了一定的震慑作用。但是，随着时间的推移，2004年我国的汇率政策预计将以盯住一揽子货币汇率取代盯住美元单一货币，从而会使人民币适度升值，升值幅度估计不会超过5％。至于具体时间，事实上，中国正在“进一步探索和完善人民币汇率形成机制”，并没有承诺人民币升值的具体时间。第二，国内12月份以后将进入长达4个月的停割期。而如果按照每月消费天然橡胶14万吨计算，4个月的消费将为56万吨。第三，近期海南现货又有风起云涌之势。由于国内在12月底将开始停割，电子商务中心成交量已经有所扩大，近90％以上的挂单都在13600左右被点走，这可能是需求开始回暖的迹象。

　　 综上所述，国际市场上已经走出了回调的底部，在节日氛围中交投平淡，等待新的基本面消息。只要国际市场不跌破135日元，从而改变对现行趋势的看法，我们都可以认为回调之后将再次奠定2004年的牛市格局。从国内来看，停割期将至、国内政策面不断明朗、海南现货市场交投活跃，表明大趋势是没有发生变化的，只是在临近年终市场缺少主力行为。因此，我们建议谨慎持有多仓，耐心等待大行情的来临。