汇率变动对琼胶价格影响浅析

我国汇率政策将迈出“谨慎一步”
“人民币是否有升值压力？”可谓是去年下半年中国最热门的话题，时过境迁，在新的一年里，这一导火索已经逐渐烧到了“中国的汇率政策何时改革”的话题上来。并在近期有愈演愈烈之势，甚至有传闻说，国内有关部门要在下个月将人民币汇率提高5%，这种传闻并非空穴来风，假如今年上半年汇率政策将做出调整，那对宏观经济，乃至于琼胶的现实价格行情有什么影响呢？这不得不引起投资的思考，我们认识为其直接的价格调节影响除了物价指数的调节功能外，最主要的是有货币政策的改变牵动的宏观经济内在的调整变动所引发的产业经济链条的重新组合而产生的间接供求变动才是真正的症结所在。
（一）国内货币政策的现实压力
在相当长的历史时期，由于经济发展和社会条件的限制，人民币的对外结算较长时间来施行单一钉住美元政策，这种汇率挂钩存在潜在的高估或低估风险，尤其是对国内的外汇储备影响不容置疑，而事实上在我国加入WTO后，经济全球化发展的今天，人民币在近几年处于被低估地位中。大家知道，当一个国家的外汇储备增长时，相伴而来的应该是，该国本币在市场上的供应量的相应增加。但从近期中国央行出台的统计资料显示：外汇储备折合人民币从2003年10月的29980亿元增加到31290亿元；但相应的货币供给没有取得相应的增加，只从4810亿元增加到4867亿元。货币供给不能取得同比例增加的原因是，国内信用因为外汇占款从28150亿元降低到27390亿元。按正常情况，外汇占款增加应该是增加货币供给量的。但由于去年下半年，中国的外汇占款的增加速度实在太快了，如果货币供给量也相应增加的话，势必会导致通货膨胀，物价上涨。但就我国现在的高失业率的情况下，为了社会稳定，物价猛增同样是政府不愿意看到的。因此，只能采取另一措施，降低国内信用资金。但矛盾的是，在近几年，我国实施的积极财政政策是一种典型的政府投资扩张行为，这种扩张资金启动的就是政府投资控制的国内信用资金。如果用来投资建设的人民币都被一些国际炒家持有的话，国家经济怎么拉动？最终的损害是国内经济增长的目的达不到，并会引发一系列的潜在风险。因此，动用多年来未使用的法宝，调整汇率政策就成为了当务之急，这样防范上述风险的产生。
除去国内经济现实需要货币升值压力外，美国、日本等经济发展国家在当前国内经济发展不利的情况下，对我国汇率政策的不断指责也是改变当前有关部门心态的重要原因。2003年美国贸易赤字达到4500亿美元，占GDP的4.5%。由于美国经济增长在全世界领先，国内需求旺盛，即使美元汇率大幅下跌也未能达到贸易逆差大幅缩减的目的。同期人民币却保持坚挺走势（亚洲金融危机后不贬值的坚挺）并且国内出口拉动经济增长不减。要求人民币升值抑制国内出口，加大对中国的出口（第一大贸易伙伴），以“损人利己”的方法改善美国当前不利局面也就顺便成为了转移国内矛盾注意力的好方法之一。日本也大抵如此。
（二）有关的信息暗示
在2003年终，央行货币政策委员会召开的会议给了人们以想象空间，那就是强调进一步完善人民币汇率形成机制的同时，提出保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。这或许就是给出了当前人们颇多猜测的直接信号和争论的导火线，而使人们有理由相信这是2004年人民币可能温和升值的信号。
外围暗示，一方面，美元将会在2004年中走弱至最低谷，为中国政府灵活地调整汇率创造了机会窗口，使其有机会摆脱美元挂钩有口所借。另一方面，政府在调整汇率之前往往会给投资泼一些冷水。在过去的6个月中，中国政府已经通过了一些措施让投资减速。就在前几日，国务院就严控钢铁、水泥、电解铝三大行业行政投资冲动出台了一系列政策。这一切都是为货币升值扫清道路，因为不加以提前控制其风险不言而喻。
（三）汇率变动取向　　
因为中国近期出现了东南亚国家在亚洲金融危机前的症状：积极的财政政策、资本市场的逐渐开放、固定汇率制度。国际炒家大举进入，步步为营，逼迫打破其中一元，同时他们也知道前两元不可能打破。但若中国贸然调整人民币汇率，可能会重蹈东南亚金融危机覆辙：人民币升值后，国际游资抽出中国，人民币大跌，金融危机浮现。因此，浮动汇率制是不可能的。虽然人民币调整到公正的币值将需要增值10%，但中国在朝着更为灵活的汇率机制的方向迈出的“谨慎的第一步”可能是：把人民币兑美元的汇率提升2.5%。随后可能从人民币与美元直接挂钩的做法，转向盯住一揽子货币将是汇率政策的最终选择的。当然现在的问题不是人民币是否应该与美元脱钩和升值幅度多大的问题，而是在什么时候和以什么方式脱钩。综合国内经济发展的50多年的历史及当前的整体环境看，目前可能是人民币开始同美元脱钩的较好时机；人民币升值则是核心所在。
汇率政策变动对胶市的影响
假如真如外界猜测的一样，实施人民币升值变动，按照笔者上述，其实际上是进行对我国外汇储备的消化，来变相增加国内货币供给，从而在保持国内货币供应总量理性增加的前提下，实现经济发展中物价发展的协调。钱更值钱了，变得实在了，大家可以想象对于促使整体物价的回落将起到一定的力量，在一定程度上解决我国经济高速发展中通货膨胀和协调发展的不和谐关系，因此这种共睹后果将使胶价格上行动力减弱。现在我们就橡胶产业链的不同环节加以分析。
（一）制造业的影响
2004年是我国汽车产业实施配额保护政策的最后一年，由于原材料价格的上涨以及销量的提前释放，使2004年汽车制造业会过得异常艰难。尤其典型的是当前国内吹起的经济型轿车和高档车型降价之风拉开了序幕。我们认为，由于受到大势的影响，今年汽车行业的增长将放慢速度，同时将承受更大的成本压力。电力供应的紧张以及钢材的涨价对于汽车制造也都将带来直接的影响。大势的放缓对于汽车行业而言，预计增长也会放慢。初步估计，2004年轿车产销将达到240万辆，比2003年增加50万辆，增长幅度26％；汽车总产销量达到515万辆，比2003年增加75万辆，增长幅度17％。而2002年和2003年，汽车的增长速度都在50％以上。汽车制造也为了求得生存，降低销售价格来扩大销量谋求生存，而此时汇率予以即使调整则相应的增加了厂商的利益，也符合了整体国内整体产业的发展，能防范进口车的冲击变动。进一步保持橡胶等原料的稳步需求的增加。
（二）橡胶进出口影响
在任何既定的货币政策下，国内经济发展的物质原料需求总量取决于供给与需求的相互变动关系。因此，对于橡胶的整体直接的价格影响只能反映在货币政策变动后的缩水行为上，这是一种隐形水份的显山露水。我们以人民货升值5%的假设前提计算，做个价格比较。当前印尼3号烟片胶的离岸价为1280美元/吨，运输到国内的到岸价我们可以按下述计算：（1280美元+40美元）*1.17*1.20*8.27+350人民币=15676人民币；而升值后，按上述计算则折合人民币14935元，单纯价格下行幅度为741元。事实上，这种升值后的潜在价格制约所形成的回落尚未计算，比如升值后关税可能出现的下调整变、国内税收变动等等，都直接影响了胶市价格走势。这是一个复杂的磨合进程，一般情况下采取价格走低的方式来进行新条件下的重新适应。
（三）对琼胶行情影响
作为国内有规模和影响力的橡胶现货批发市场，琼胶的价格变动也反映了国内胶市的整体价格发展线路。从2000年初的7000元/吨一路发展到最高的15500元/吨之上，价格上行幅度在120%之上，而同期国内一般的物价上扬指数基本上控制在3%左右的幅度。单一行业的价格火爆和增速过快反应出了我国当前经济发展中出现了一种新的变动现象，这就是结构性价格发展失衡。尤其值得关注的是，在近期国内不仅钢铁、建材、粮食等均出现了“井喷”走势，这种由单一行业转变成为数个行业联动价格上行的方式有引发通货膨胀的风险。至少当前胶价变动已经显露出了通货膨胀的趋势，而同期以满足内需为主的铁路、煤炭等行业涨价冲动始终没有得到尽情发作，这完全得意于这些行业没有完全开放，能够在政府的强力控制之下。在进口配额取消、关税灵活变动的情况下，政府对国内胶市价格的直接干预力量越来越小，假如无法完成胶价的自由上行，则行业之间、行业与市场之间的矛盾会深化，后遗症可能使的橡胶行业与经济整体形成对抗性局面。假如汇率政策变动后，政府可以采取开放的货币政策来应对开放的行业价格上涨带来的负面影响。而此时采取这种政策则是事实上的对过高胶价上涨速度的否定，琼胶行情继续保持上行单边势的可能性就不大，反而谋求另一种变动，反映在力量格局对比上就是买方的不利。 　　
当然还有因为这种价格变动产生的资本市场供应量局面的整合等等因素，这也影响了胶价格参与力量的弱化。总而言之，汇率变动对胶市的影响是个复杂的过程，仁者见仁，我们保持胶价下行的观点。