机械：装备制造发展基金待批

    国家发改委重大技术装备协调办公室李冶司长日前表示，国家发改委正在与国家开发银行联合研究，计划成立振兴装备制造业的产业发展基金。目前，这个基金的技术方案已经完成，最终还需要等待国家的批准。基金未来可能由国家开发银行作为主发起人，进行企业化运作。至于是否有地方资金和国家财政资金的介入，还需要进一步探讨。

　　在产业转移、内需强劲、国际市场开拓力度加大、国家政策大力支持等因素推动下，中国装备制造业快速增长的势头将会持续。而随着工程机械需求和制造向中国转移的情况下，中国制造业所具有的成本优势和技术、市场方面的快速进步将把中国打造成为工程机械的全球制造中心。

　　装备制造业梯次发展

　　装备制造业是国民经济的重要组成部分，国务院关于发展装备制造业的意见指出，装备制造业是为国民经济发展和国防建设提供技术装备的基础性产业，大力振兴装备制造业是实现国民经济可持续发展的战略举措。装备制造业应用领域广泛，种类繁多，各类机械的技术含量、工业水平、行业壁垒差别很大。

　　灾后重建刺激行业需求

　　此次雪灾对南方来说是百年不遇的灾害天气，对于除雪机械的需求也仅仅是短期行为，南方市场对该类产品的持续需求并不大，主要仍然针对北方销售，所以该类产品不会出现销量爆发式增长。由于大雪和冰冻对路面的损毁较严重，路面机械（平地机、摊铺机、压路机、筑路机等）、铲运机械（挖掘机、装载机等）和混凝土机械需求有一定的增加，对应各类产品的产销大户有一定的利好。但是灾后重建所涉及金额和产品需求相对于目前工程机械企业来说利好有限，对上市公司利润不会带来实质性的影响。我们还是可以关注一下离灾区较近的上市公司，比如：中联重科、三一重工和山河智能。

　　重点子行业分析

　　机床工具：机械行业景气度的代表，安全边际较高
　　◆ 机床消费额世界第一，产值增速较快；
　　◆ 自给率和数控化率较低，发展空间大；
　　◆ 行业下游需求旺盛；
　　◆ 政策的大力扶持成为行业发展的保障；
　　◆ 进口替代趋势显现；
　　◆ 成本优势与技术差距同样明显。

　　工程机械：宏观调控有惊无险
　　◆ 07年行业景气度高涨，出口高速增长；
　　◆ 宏观调控有惊无险。

　　船舶制造：景气周期仍将延
　　◆ BDI指数下跌未改变船价走势；
　　◆ 钢材涨价和人民币升值对行业影响不大。

　　多重压力下寻找优势企业
　　外部压力较大
　　2008年，机械行业以及整个中国经济都 面临着次级债、宏观调控、生产要素上涨等多重压力。次级债危机引发的美国及全球经济放缓，对出口需求带来一定影响。次级债事件负面影响从金融领域蔓延到实体经济，从美国扩散到全球，全球经济增长预测普遍下调。宏观调控预期强烈，从紧的货币政策对于行业供需的两端均有所影响。

　　技术差距明显
　　机械行业整体技术差距明显，技术水平急待提升。特别是某些关键零部件难以自主，如数控机床中的高档数控系统、工程机械中的液压零部件、船舶工业中的大吨位主机、船用曲轴，严重依赖于进口，使得行业整体受制于人。而且产品技术含量不高，多为中低端产品，附加值较低。

　　优势企业选择
　　08年企业面临着原材料涨价等多重外部压力，只有生产高附加值产品的企业，才能有效抵御08年所面临的外部压力，我们选择那些具有较高附加值产品的企业作为我们重点关注的对象。根据微笑曲线理论，具有核心技术和知识产权或是良好品牌的企业，才具有竞争优势，才能获取较高的附加价值。企业的主营业务利润率集中反映了企业核心产品的附加值，我们选择高主营业务利润率的公司作为重点关注对象。

　　重点公司点评
　　三一重工（600031）
　　◆ 混凝土机械市场占有率第一
　　◆ 产品线宽度逐步拓展：从混凝土机械→路面机械→桩工机械→起重机械。集团正在培育的工程机械新产品包括挖掘机、汽车起重机、港口机械、煤机等，今后都将陆续注入上市公司。08 年有可能将液压挖掘机业务注入上市公司。公司的抗风险能力、业绩稳定性明显增强；
　　◆ 公司也正在争取开拓国际市场，已经和准备在印度、美国等国家建立生产基地。2006年公司出口实现4.77 亿元，占收入10%，同比增长160%；
　　◆ 风险在于，随着产品国产化率的提高，人民币大幅度升值将打击公司的产品出口能力。
　　◆ 2008 年、2009 年预计EPS1.3 元和1.7 元。
　　中联重科（000157）
　　◆ 混凝土机械、汽车起重机市场占有率居行业第二、环卫机械行业第一；
　　◆ 业务遍及制造、租赁、电子产品等多领域，多元化能力突出；
　　◆ 2008 年泉塘工业园扩产完工，产能瓶颈得以缓解；
　　◆ 2008 年、2009 年预计EPS1.9 元和2.5 元。
　　安徽合力（600761）
　　◆ 受益于国内物流业发展和制造业向中国转移，增长潜力大；
　　◆ 叉车竞争格局稳定，合力具有明显的领先优势；
　　◆ 2008 年、2009 年预计EPS1.3 元和1.7 元。
　　昆明机床（600806）
　　◆ 镗铣床专家，行业龙头。
　　◆ 下游需求旺盛，充分享受景气周期。
　　◆ 产能较为紧张，借助外力发展自己。
　　◆ 原材料涨价对于公司利润略有影响
　　沈阳机床（000410）
　　◆ 综合实力最强的机床行业龙头之一，规模大、研发实力突出。
　　◆ 公司的搬迁重组有利于公司的长期发展。
　　◆ 08年公司所得税率将由33%降为25%。