星期六：鞋业新股定价报告

　　中国鞋网8月24日讯 时尚女鞋的龙头公司集设计、生产、销售于一身。作为一家女鞋制造及零售商,拥有分布在中国大陆的1,311 个品牌连锁店,通过建立营销网络和物流平台,以自有品牌运营为核心,以市场为导向,以时尚为基础要素,自主研发、设计、营销推广、分销和零售鞋类产品,以满足女性消费者鞋类产品消费需求。

　　多品牌运作兼顾更广泛的客户面,提高了公司产品覆盖范围,有利于本公司长期稳定发展。公司拥有五个自有品牌“ST&SAT”(星期六)、“FONDBERYL”(菲伯丽尔)、“SAFIYA”(索菲娅)、“MOOFFY”、“RIZZO”,并代理Baldinini、Killah 等两个国际品牌。

    在中高档女鞋中具有相对优势女鞋市场百丽是绝对龙头,旗下品牌众多。公司无论是在店铺数、还是收入利润上都与其有一定差距。公司在销量中排名第三、销售额中排名第四。具有相对优势。

    募投项目的意义在于保持相对优势

    公司未来业绩增长来源于新增店铺的增量和规模效应预计 09-11 年,新增店铺227、580、600 家,自营店比例提高,盈利能力增强。

    公司合理价值及询价区间08-11 年,公司收入复合增长率27%,净利润复合增长率31%。

    08 年国内A 股品牌服饰公司行业静态平均市盈率在34 倍,而09 年动态市盈率在23 倍。港股08 年行业静态平均市盈率在18 倍,而09 年动态市盈率在17倍。我们认为公司2010 年合理市盈率19-22 倍,按2010 年0.75 元每股收益算,则合理价值区间为14.25-16.5 元。建议询价区间在13.5-15.8 之间。