中国动向目标价 $6.31 买入

　　中国鞋网9月28日讯　事件 : 中国动向自 8 月份高位回落 13% 后 ，现价 提供不俗的买入时机。

　　本行相信中国动向最近呆滞的股价表现提供长线投资者一个不俗的买入机会。公司于 9 月上旬公布了优于预期的中期业绩。 2009 年上半年，营业额按年增长 33.5% 至 18.7 亿元人民币。纯利按年增长 9.9% 至 7.22 亿元人民币。撇除 2008 年上半年透过收购 Phenix 所录得的 1.46 亿元人民币一次性收益，中期纯利按年增长 41% 。

　　Kappa 品牌运动鞋在中国的销售额按年增长 22.5% 至 3.67 亿元人民币。尽管平均售价按年下降 3.4% ，毛利率从 2008 年上半年的 50.2% 上升至 2009 年上半年的 53.2% ，主要由于生産成本下降。

　　Kappa 品牌运动服在中国的销售额按年增长 32.6% 至 12.3 亿元人民币。由于産品组合转移，平均售价按年上升 3.4% ，但毛利率从 2008 年上半年的 68.2% 下降至 2009 年上半年的 67.6% 。

　　由于高毛利率的服装産品销售额增长较运动鞋産品快，整体毛利率从 2008 年上半年的 61.1% 上升至 2009 年上半年的 62.2% 。加上分销开支控制严格，经营利润率从 2008 年上半年的 43.7% 上升至 2009 年上半年的 45.5% 。

　　2010 年第 1 季度订货会订单额按年增长 16% ，与其同业相近。

　　2009 年 6 月 30 日， Kappa 品牌零售店扩张至 3,315 家店。由于门店基数相对同业较小，本行认爲中国动向门店扩张潜力较大，而这正是盈利增长最主要的推动力。

　　本行维持 2009 年至 2011 年每股盈利预测分别爲 0.261 元人民币、 0.309 元人民币及 0.355 元人民币，相当于 3 年每股盈利年复合增长 14% 。

　　中国动向现价相当于 17.6 倍 2009 年市盈率、 14.9 倍 2010 年市盈率，本行认爲估值吸引。

　　本行重申对中国动向的买入评级， 6 个月目标价不变仍爲 6.31 元，相当于 18 倍 2010 年市盈率。