需求淡季迫近 PVC反弹乏力

　　  中国鞋网10月20日讯，　9月以来，大连PVC期货延续八月的暴跌行情，且未能站稳6、7月的盘整平台，继续破位下跌，V0911一度跌倒6160的成本价之下的历史低位。国庆节前，主力合约换仓缓慢，节后受大商所提高V0911合约保证金驱动，主力合约一举换仓V1001成功，至此结束自8000点以来的一波深跌，走出反弹行情。

　　从过去一个多月的走势来看，期价的底部已经出现，但主力合约V1001节后的反弹一直缺乏持续上攻动能，期价无法有效突破6850一线，前期连续的跳空缺口，对期价形成较大的压制，期价短期内无法完成补缺，或将掉头向下，二次探底。从日K图来看，主力合约V1001在7000点附近有很大压力，期价近期内难以突破，后市将维持一个针对筑底的过程。

　　与期货市场大起大落形成鲜明对比的是，现货市场一直维持平淡，下游需求一直没有太大起色，贸易商一直维持观望心态，现货市场整体维持平稳，报价重心有序下滑。同时，受压与需求疲软，和过剩产能的压制，现货市场短期内难以有力反弹，随着需求淡季的来临，PVC价格上行压力较大。

　　市场期待已久的房地产销售“金九银十”和“黄金周”并未实现，PVC今年的旺季需求平淡，现货市场上从8月以来一直维持观望看空，成交持续清淡。随着期价的大幅下跌，各生产厂商的出场报价也有了一定的下调。（见表1）

　　表1：国内PVC生产企业出厂报价

　　影响PVC期价的因素分析：

　　1． 宏观经济环境。

　　金融危机之后的各国经济刺激计划持续作用，对经济复苏起到了重要作用，我国政府多次强调下半年保持货币政策持续宽松。

　　央行最新数据显示，9月份我国新增人民币贷款5167亿元，高于此前的市场预期。至此，前三季度人民币新增信贷投放共8.67万亿元，同比多增5.19万亿元。货币信贷继续保持快速增长也表明了政府一直强调的保持适度宽松的货币政策未有动摇。

　　央行行长周小川透露，9月份物价指数(CPI)同比增幅将仍然是负值，但环比已经开始转正。9月份CPI的同比降幅将较8月份继续收窄，8月份CPI同比下降1.2%，环比上升0.5%。

　　作为经济发展的晴雨表，全社会用电量被认为是工业经济发展情况的真实反映。国家能源局最新数据表明，9月份全国全社会用电量约3224.08亿千瓦时，同比增长10.24％，增幅比8月份上升2个百分点。

　　国家统计局公布，9月份“国房景气指数”为101.08，比8月份提高1个点。从环比上看，国房景气指数经历连续16个月的环比下降后，从2009年4月份开始，已连续六个月环比小幅回升。

　　从各方数据来看，国内宏观经济已经明显企稳，加速向好趋势形成，商品市场的逐步回暖，值得期待。

　　2． 成本支撑强劲，利润空间受挤。

　　澳大利亚宣布执行加息政策，助推美元持续深跌，美元指数创下年内新低-75.21，同时受美国能源署上调冬季原油和取暖油预期提振，加之汽油库存持续走低，纽约原油11月期货合约连创新高，截止10月16日，纽约原油以站上78.53美元/桶。原油的持续上涨为PVC期价形成了强劲的成本支撑。

　　与原油暴涨相反，亚洲乙烯9月表现低迷，东北亚与东南亚双双下跌。电石市场随着国庆运输压力的释放，报价也出现150元/吨的小幅阴跌。以目前西北地区电石2800元/吨的价格计算，电石料PVC每吨的生产成本在6300元上下；近日亚洲乙烯价格虽有回调，

　　但以目前乙烯价格推算，乙烯料PVC的生产成本也位于6800元/吨上方。从目前国内现货出厂报价来看，电石法企业尚有100元左右的利润空间，而乙烯法早已无利可图，利润的极度萎缩，加之厂商对后世看空心态依旧较重，随着淡季的来临，PVC期价将面临上无需求拉动，下有成本支撑，进退两难的境地。

    3． 需求淡季来临，产能过剩压力增大。

    PVC下游制品的主要需求，来自于房地产行业，每年房地产行业的开工旺季集中在上半年，跟随着主力需求的季节性变化，PVC现货价格也表现出较强的季节性特征，每年的7-9月，作为PVC的需求旺季，现货价格一般也处于全年高位。10月之后，随着气温转寒，开工将持续下降，PVC的需求将随之回落，淡季临近，现货报价受需求拖累，将会出现下滑。

　　从产能的角度来看，03年以来，我国PVC产能增长的很快，2008年的产能为1581万吨，表观消费量为924万吨，国内产量为882万吨，出口为69万吨左右。2009年计划扩产333万吨，由于金融危机的影响，实际产能扩建约为100万吨左右，但需求却大打折扣。旺季PVC的月需求接近100万吨，10月至来年2月需求将下降15-20万吨，但目前月供给依旧处于90万吨以上，供过于求的局面在下半年的淡季将会愈发凸显，期价上行压力加重。

　　4． 仓单压力放大，压制期价上行

　　交易所库存方面，9月以来，临近PVC期货的首次交割，交易所注册仓单持续放大。（如图3）截止10月14日，注册仓单为21299手。V909交割共92180吨，占大商所当月所有交割品种交割量的28%。现货市场需求低迷、成交平淡，接手的这批仓单很有可能被用于后续合约的交割。如此巨量的仓单实盘压制在期货市场，目前市场尚未出现多头主力接货意向，后世期价上行压力较大。

　　图3：大商所PVC注册仓单

　　5． 进出口逆差扩大，贸易环境持续恶化。

　　自美国对华轮胎特保案以来，国际贸易保护主义抬头迹象显现，欧盟对华钢材、鞋类制品施行反倾销措施，美国对华聚乙烯等进行反倾销调查，印度对华纯碱实施征收反倾销税，中国对美国鸡肉、汽车进行调查等等。国际贸易保护主义进一步蔓延，市场担忧加剧。

　　2009年8月我国PVC纯粉出口量累计达4.72万吨，较去年同期的4.59万吨同比增加2.8%；1-8月累计出口10.82万吨，较去年同期的50.9万吨同比减少78.74%。

　　商务部决定对进口PVC的反倾销期限延长，长期来说，对国内产业将是利好驱动，但短期内，利好难以转化为期价的有效反弹。

　　贸易环境的持续恶化，对我国塑化产业将会产生严重影响，PVC的出口需求短期内难以复苏，市场的回暖主要还得依靠国内市场的需求拉动。

　　结论：

　　PVC期货在经历了9月的暴跌之后，价格已接近成本底线，我们认为，期价的底部已经出现。并且在探底之后形成反弹，期价受到宏观经济环境好转和成本强劲支撑作用，后世下跌空间不大。

　　但是，受到需求淡季、产能和仓单压力、进出口贸易环境恶化等多重压力之下，短期内期价难以迅速反弹，近期将会形成震荡筑底的盘整态势。

　　建议投资者近期内以波段操作为主，关注7000点一线的争夺，突破7000可坚决介入多单。