烟台万华新项目打下未来十年成长基石

　　中国鞋网12月30日讯，兴业证券今日发布最新研究报告，维持烟台万华(600309)强烈推荐评级。

    12月24日，召开股东大会，审议老厂搬迁MDI一体化项目。兴业证券参加了股东大会，并与公司管理层就项目具体情况和公司发展战略进行了交流沟通。通过交流，兴业证券称对烟台万华长期发展前景的信心更加坚定。其要点如下：

    老厂搬迁是万华进一步发展的必由之路。随着烟台城区范围的延伸，万华的现有厂区由建厂时的市郊逐渐成为市区的一部分，万华若要在烟台进一步发展，必然要走搬迁新建之路。万华规划的新项目位于烟台经济技术开发区临港工业区内，烟台市政府规划了10.6平方公里的化工园区，烟台万华是其中的主体企业。该区域与宁波万华一样，前有码头，后有铁路，交通条件极为优越，预计未来10年都将给万华带来很好的发展空间。

    结合烟台老厂区的搬迁，万华将进一步推进聚氨酯产业链的完善和核心产品生产规模的扩大。本次一体化项目包括60万吨/年MDI、30万吨/年TDI、以及相应的一系列配套工程。新装置投产后，烟台万华将拥有120万吨MDI和30万吨TDI的先进产能(位于烟台和宁波两个基地)，跻身全球前3大MDI和TDI厂商行列。

    万华本次拟新建的项目除了60万吨MDI和30万吨TDI外，还配套了氯碱、合成氨、硝酸、苯胺等一系列工程，整个项目形成完整的一体化产业链。通过产业链的完善和资源的循环利用，万华新项目的原料将追溯到煤、食盐、苯(大宗石化产品，供应有保障)，大大提高了综合竞争能力。而从经济角度，

    尽管从单一环节看收益率不突出，但累积起来效益将十分可观。

    本次MDI一体化项目建成后，将与宁波万华二期工程一道，超越巴斯夫的比利时安特卫普工厂，成为规模效应显著、全球一体化程度最高的MDI工厂。烟台万华的竞争实力将大大提高。结合万华的技术积累和成本优势，兴业预期，公司将确立世界一流聚氨酯厂商的战略地位。MDI需求方面，过去10年，全球MDI需求的年均增速是GDP的接近2倍(7%左右)，中国则超过GDP的2倍(22-23%)。展望未来，居于MDI下游的聚氨酯应用领域仍在不断扩大，是需求增长前景最好的主要化工材料，由此将带动MDI需求的长期增长。兴业预期，其中建筑节能领域的应用将是最为重要的增长点。

    本次烟台万华实施老厂搬迁异氰酸酯一体化项目获得股东大会通过后，将进入项目实施期，预计将于2013年底竣工投产。该项目对公司的长远竞争力提升和利润贡献具有重大意义。兴业预期，在考虑了项目建设所需的债权或股权融资成本之后，项目的实施仍能较好地增厚公司的EPS。新项目将为烟台万华未来十年的成长打下基石。

    基于以上要点，兴业维持公司2009-2011年EPS分别为0.76、1.12和1.50元的预测，维持“强烈推荐“的投资评级。