鞋企达芙妮轻度受用工短缺影响

    中国鞋网06月12日讯，用工短缺恐惧拖累股价下跌。达芙妮股价昨日曾一度下跌4.5％，收盘报7.86港元（跌幅仍达3.8％），因市场担心受用工短缺的问题影响上半年业绩将受到拖累。该公司最近表示，公司在广东省的合同制造商自今年第二季度依赖遭受了严重的用工短缺问题，这限制了对达芙妮的供货能力。不过，影响仅限于达芙妮品牌，因为该品牌的鞋子货源60％来自合同制造商。对鞋柜品牌的影响是微不足道的，因为鞋柜只有20％的产品外包给合同制造商。

    问题解决在六月。通过对合同制造商提高20％的工资，达芙妮解决了用工问题。从下半年开始，供货会完全恢复。为了能更多元化地化解用工短缺问题，公司最近在中国内陆地区签订了一个新的合同制造商。

    股价影响

    适度影响1H10销售。用工短缺问题对达芙妮的2010年全年业绩影响温和。首先，公司应在2010年1季度录得强劲的销售增长。今年一季度，达芙妮同店销售额增长（SSSG）5%，新增店铺60间，而同期鞋柜SSSG增幅为10-15%，新增店铺50间。产能限制仅仅是从5月才开始。

    对利润率的影响。对供应商的工资的加幅应只有对达芙妮的利润率轻微的影响。由于劳动力成本仅占10-15总制造成本，工资上涨了20％只会导致在总成本增加2-3ppt，而这部分增加的成本会在达芙妮和合同制造商之间分担。只要对平均销售价格（ASP）提高个位数增幅，就足以抵消其影响。

    收入效应对潜在客户的影响影。在全国范围工资上调背景下，可刺激低端鞋类的需求，预示达芙妮未来将有良好的销售。

    估值/投资建议

    维持买入评级，目标价9.80港元，20倍于2011年预测市盈率。