琼胶反季节上涨行情能否重现

琼胶近期在原已形成的中期跌势特征下，继续延续弱势震荡探底走势。胶价震荡走低，订货量在前期大幅下跌后出现较大缩减，目前维持平稳状态，同时受当前胶市多空因素错综复杂影响，交易商谨慎观望气氛浓厚，成交量出现大幅萎缩情况。一方面受近阶段国家宏观调控的财政政策影响，胶市季节性的下跌特征愈发鲜明，同时国内天胶库存数量持续增加，压制着胶价的上行空间。另一方面宏观经济持续发展势头未变，全球经济仍处于新的上升周期当中，处于刚起步阶段的国内汽车工业仍将带动轮胎制造业的发展，国内天胶需求量仍保持日益增长态势。国际产区因气候干旱而致使近期供应仍十分紧张，胶价处于相对高位震荡整理，国际销区日本橡胶库存出现减少，国际轮胎制造商重新寻求货源，导致东京胶再度回到关键的150日元/公斤以上价位水平。回顾琼胶近年价格走势，在经过预期中的供应压力洗礼之后，五月份往往为涨势延续的连接点，随着五月底的重要时间之窗临近，胶市能否再度演绎反季节的上涨行情？

　　作为胶市中的反季节性上涨行情的演绎，首先需要明确的是胶价是否仍保持长期上涨的趋势，而要判断这点则宏观经济上的支持是必不可少的。随着美日经济保持强劲的复苏势头，消费者信心的增强，支出的增加，国内需求的有效提振，都表明当前胶市仍处于长期的涨势当中。随着我国工业化进程的加速，国内胶市对天然橡胶的需求也将获得有效增长，国家商务部市场运行调节司公布的《2003年生产资料市场发展状况及2004年展望报告》认为，随着需求的不断增长，今年我国天然橡胶供应缺口可能扩大至130万吨左右。而据中国橡胶工业协会预计，2004年中国的轿车产量将会达到480万台，这将比去年的430万台高出10％的水平。国际胶市的角度上，据预测，2004年全球的天胶需求将达820万吨，而产量不到750万吨，全球需求缺口将高达70万吨。整体经济造好，供需缺口的存在都将有力支持胶价的长期上涨，目前的矛盾则在于前期的上涨已经过于偏离自身的价值中枢，存在较强的技术性调整要求，而不会因为调整而导致长期趋势的逆转。

　　其次，胶价在国际国内天胶产区已经步入生产旺季的背景下，仍能保持强劲上涨动力的原因则在于，前阶段胶价在预期中的压力作用下已经完成了充分的技术性调整，价位上已经足以吸引现货采购商的兴趣，交易商在胶价上涨的过程中能够保持足够的追涨热情。从琼胶2002年5月份的行情上看，胶价从2002年3月28日的8302元/吨平均收盘价高点震荡调整到5月13日的7401元/吨，将开始于2001年底的上涨幅度吞噬了近一半！随后胶价展开了令人瞠目结舌的大幅上涨，时间延续长，涨幅巨大是其特点。琼胶的震荡上行既是技术中长期上涨趋势的结果，也是宏观经济发展刺激天胶旺盛需求的必然结果。琼胶再度于2003年的3月25日见到阶段性的高点13017元/吨水平后出现大幅回落调整行情，于6月9日见到8986元/吨的平均收盘价低点水平，回撤幅度高达62%的水平，将2001年底开始的牛市涨幅吞噬过半。期间市场有关牛熊逆转的争论不断，但事实上，在宏观基本面的有效支持下，琼胶仍继续延续着长期的上涨趋势，胶价震荡上行到今年3月22日的16461元/吨的平均收盘价水平。通过简单回顾近年琼胶行情走势演变，其鲜明的季节性波动特征让人印象深刻，看似反常的反季节性上涨行情其实有它自身波动的特定要求。

　　目前判断琼胶能否再度依据自身周期性波动的要求而展开新一轮上涨行情的难点在于，一方面本次胶价的调整幅度不大，很难吸引足够看涨热情。尽管时间上已经临近五月底的重要时间之窗位置，但从本轮琼胶的跌幅上看，回撤幅度过小，如以2003年的阶段性底部起算，仅回撤到上涨幅度的0.25位置，如以2001年的历史底部价格起算，则甚至都回撤不到整体涨幅的0.25价位。这是我们认为琼胶调整不充分的最主要原因。从当前制约胶价上涨的主要利空因素上看，期货天胶的巨量库存压力事实上已经反映了当前胶价的偏高情况，数量庞大的上年天胶结转库存量，再扣除了过于膨胀的中间需求后，仍反映出当前国内胶市整体供大于求的情况，特别是作为五号标胶自身受轮胎制造业产品结构调整影响而处于贬值状态。国内原先旺盛的天胶需求受到了明显的抑制，高居不下的国际胶价促使国内买家兴趣大减而转向合成胶的采购，在胶料配比中尽可能多地使用合成胶。从近期海关总署公布的数据显示，国内事实上进口天胶数量已经大为减少，出现消费份额被合成胶挤占的情况，1至4月共计进口天胶435，295吨，同比减少了3.6%，而合成胶的进口数量则大幅增长了12%，达到376，926吨水平。

　　另外，由于近年来国际天胶价格上涨迅猛，极大的刺激了各天胶生产国的生产积极性，包括泰国、越南、印度等国政府也纷纷采取扩大种植面积，鼓励天胶出口等手段来加大对国际胶市的供应力度，其中泰国政府的增产计划将使得该国在2009年的产量扩大17%，届时年出口量将从240万吨左右增加到280万吨的水平。这与前年国际天胶主产区国家因胶价过低而采取的减少天胶生产量、缩减天胶出口的政策是截然不同的，这对国际胶市所带来的影响不容忽视，特别是在我国当前采取宏观调控经济过热情况下，更应该注意。

　　国家近阶段针对一些行业和地区盲目投资和低水平重复建设的情况，以及经济过热迹象多采取的一系列宏观调控措施，也是近年所少有的。人民币的升值压力以及捉襟见肘的主力机构资金都将在下阶段对胶价形成较大影响。从国家统计局的数据显示，国内汽车生产出现一定的回落，特别是大型汽车，在4月份全国居民消费价格总水平比去年同月上涨3.8% 的情况下，包括汽车在内的交通工具价格却下降了3.5%，市场竞争的激烈程度可见一番。在这样的背景下，我们无法去想象天胶的上涨空间，随着时间的推移，以远月为主打品种的天胶还将承受诸如美元、人民币升值以及明年进口关税水平等重大因素的重压！

　　从琼胶技术的短期走势来看，琼胶日K线组合构成圆顶形态，同时成交量大幅萎缩，技术头部压力作用清楚，没有向上突破的迹象，短期内继续看淡，目前胶价直接考验到前期低点14500元/吨附近价位的支撑作用。均线系统上，琼胶当前各短中期均线都已经开始拐头向下，胶价在短中期下跌趋势作用下呈现弱势震荡整理格局，同时重心逐渐下移，表明当前琼胶受技术性压力作用明显。目前胶价已经跌穿各期均线，其中短期5日、10日均线再度形成死叉向下，前期的弱势反弹格局宣告结束，同时胶价在中期30日与80日均线之下方已经运行近一个月时间，意味着琼胶中期已经开始走弱，同时关键的长期144日均线近日被跌穿，如果本周未能放量重新站到该均线之上，则中期转势下跌的信号将得到确认。目前该144日均线仍呈缓慢向上延伸态势，价位已经上移到14890元/吨附近。

　　观察日K线及周K线的各技术指标，都继续呈高位死叉向下的弱势形态，由于相关重要的指标仍未到超跌位置，估计琼胶仍有向下调整的需要。琼胶在已经出现周K线的十字星变盘信号情况下，上周再度收出略带上下影的中阴周K线，构成黄昏十字星组合形态，价位上同时跌穿15000元/吨水平，跌势中继的意图清楚，尽管近日周边市场有走稳迹象，沪胶期货远月品种最低探至12000元/吨水平后出现强劲反弹走势，同时琼胶前期14500元/吨低点附近价位也仍具有较强的支撑作用，如要有效跌穿该价位支撑并导致新一轮跌势来临仍需要新的利空因素影响，但以技术操作上考虑严格止损操作是必要的，如价位重新回涨到相关价位再跟进也不迟。

　　琼胶价格走势连续图的波浪走势上也反映出目前第四基本浪调整行情仍不够充分的情况，但结合近期将出现的重要的时间之窗因素，可以乐观的认为该基本浪级的B浪规模级反弹行情仍将展开。从沪胶期货各期品种走势来看，以远月快速下探12000元价位后获得强劲的买盘支持，近期主力品种重新快速上攻到15000元水平，持仓水平有逐渐向远月过度的迹象，反弹甚至结束调整而再续升浪的可能性大增，毕竟沪胶品种前期的调整相对而言是比较充分的，至少规模级的反弹浪可以预期发生，这将有效带动琼胶进一步反弹。当然，这仍然需要结合相关价位及前述均线附近价位进行观察，如果近期琼胶仍无法放量突破这些技术阻力价位作用，则表明此首选数浪结果仍需要进行修正。

　　总的认为，随着技术分析上重要的时间因素到来，周边市场价格有重新走稳的迹象，琼胶也仍然受到来自于技术支撑价位以及长期上涨趋势的支持，这将有助于交易商逐渐加深对琼胶本轮阶段性调整行情已经完成的认识。天胶品种周期性波动的规律性也会如期到来，但由于目前国内胶市所面临的是与以往所不同的制约因素，预示着下阶段的涨势将以更加复杂的方式展开，近期仍以展开反弹行情的观点谨慎跟踪操作。