沪胶宽幅震荡为哪般？上下求索酝酿突破

　　近来沪胶反复上下剧烈震荡，寻求突破的方向。主力资金低吸高抛，致使追涨杀跌投机资金亏损严重。尽管如此，笔者分析认为，沪胶受国际国内胶市供需关系、进口政策利多因素作用，下跌空间较小，库存压力作为唯
一利空因素，对沪胶压制作用较为有限。

　　昨日交易盘面显示，继29日沪胶扩仓上行，遭遇空方增仓拦截，而遇阻回落后，30日沪胶又由于多头回吐而减仓下行，继而引发空头主动回补而回升。其背景和实质是主力资金震荡洗盘，致使追涨杀跌资金亏损严重。当日交易显示，库存压力迫使多头主动回吐，盘中一度出现近远期各合约全线封于跌停的弱势特征，但在相对低位又有多方增量资金重新进驻，并引发空头主动回补，致使跌幅显著缩减，盘面出现先抑后扬、止跌回稳的走势特征。由此说明沪胶短线走势方向依然显得不明朗，通过期价上下反复剧烈波动，寻求中期运行方向的突破。

　　技术图表显示，周一、周二沪胶大多合约分别收于带上影线的阴线和带下影线的阳线，说明短线走势呈现上有阻力、下有支撑、上下两难的特征。尽管如此，由于周一、周二走势由弱转强，由冲高遇阻回落转变为下探遇撑回升，因此后市重新上行并挑战前期高点阻力作用的可能性相对较大。

　　沪胶对进口胶贴水利多较强、对现货价升水利空较弱。沪胶与国际国内周边胶市产销区胶价横向对比分析显示，国际产区胶市现货胶价为125-130美分/公斤，由此完税进口胶进口成本为15328-15909元/吨，销区胶市近期1月合约期价为140日元/公斤，按照美元兑日元1：107.5计算，则为130.2美分/公斤，由此完税进口胶进口成本为15932元/吨，国内传统产区胶市现货胶价为13600-13700元/吨。沪胶近期合约RU401期价则为13900元/吨，主力合约RU406期价为15200元/吨，由此沪胶近远期合约期价对源于国际胶市产销区胶价的进口胶进口成本依然呈现贴水，而仅对国内传统产区胶市现货胶价则依然维持升水。由此而不难推测，沪胶将不会受到源于进口胶现货的压制作用，而仅仅受到源于国内传统产区胶市的胶源现货压制作用。目前国内产区全面停割，上市交易的胶源现货均为前期生产的库存现货胶源，而上述库存现货胶源数量随着竞买交易不断进行而逐渐减少，现货压力将呈现稳中趋减变化趋势，沪胶库存量虽然增加，但增幅将逐渐缩减，压力加重趋势将不断减弱。

　　国内传统胶市呈现胶价缓慢上涨、成交量平稳的对比态势。产区胶市买卖双方主力资金构成呈现买方消费商、期现套利资金与卖方产胶商相对峙态势，销区胶市买卖双方主力资金构成则呈现买方消费商与卖方产胶商、现货批发商相对峙格局。产区胶市成交量相对较大，其中大部分为消费商直接购胶所致，小部分则为期现套利资金购胶所致，由此推动产区胶市现货胶价小幅扬升，其背景和实质是根据沪胶最新库存报告显示，沪胶库存量、注册仓单数量增长幅度相对较小，占琼滇产区胶市成交量较小比例。由此说明，买方主力资金结构依然以消费商资金为主，而以期现套利资金位辅，琼滇产区胶市成交的大部分现货胶源将流入用胶单位、轮胎制造商，而仅有小部分现货胶源流入沪胶期市，并成为沪胶期市库存量、注册仓单数量的增量。消费商积极承接现货胶源，说明国内用胶需求消费渐趋强劲旺盛，较少期现套利资金承接现货胶源，沪胶库存量、注册仓单数量增加幅度较小，对沪胶压制作用相对较为轻微。同时随着国内琼滇产区胶市进入全面停割，产胶商将逐渐减少现货胶源的抛售规模，仅有剩余库存胶源不断抛售，而上述胶源库存也将随着时间推移和销售不断进行而逐渐减少，产区胶市挂单量已逐渐缩减，国内产胶周期性、季节性利多作用逐渐增强，传统产区胶市现货胶价将不断扬升。

　　综上所述，受制于国际国内胶市现货胶源供应相对紧张、用胶需求消费旺盛强劲、天胶进口关税维持20%较高水平相关政策利多因素影响，因此沪胶短线回落空间将较为有限，中期仍有望重新上涨。