格林期货：天然橡胶周报

2月2日-2月6日一周内，国际市场上供应继续稳步增长，中国的采购行动有所启动。现货价格趋于走低，最高价1240美元每吨，最低价1220美元每吨。东京市场曾经跌破142日元的支撑区域，尾盘收于142.1。总持仓继续减少至564490吨（单边），较上周减少3.8万吨。国内市场方面，增仓趋势没有发生改变，天胶各合约在各种烟雾信息的打压下，价格大幅跳水。0407从16275连续阴跌至15415，并且跌破了15640的新低，接近15300强支撑区域。从国际国内市场的走势来看，现在的分歧相当大。而且，还远远没有达到恐慌性抛盘的地步。应该说，现在市场已经运行到了牛市行情的衰竭阶段，如果东京市场跌破140日元、国际现货市场跌破1100美元的大关，我们将改变长期看多的观点了。就国内市场来看，在相对高位经过如此大幅度的震荡之后，再创新高的可能性已经很小。但是，快速大幅下跌而崩盘的动能还显不足。操作上，我们建议多头头寸逢高离场观望，耐心等待长期做空的时机。

　　 首先就是全球经济的全面复苏。据摩根大通发表的最新研究报告认为，２００４年全球经济将强劲增长，预计增长率为３．８％，为２０００年以来最强劲的表现。将与全球高速增长同步的四大主要区域是：美国、欧元区、日本及亚洲新兴市场。预计２００４年美国国内生产总值增长率为４．４％，超过2003年的3.1％。如果说2003年对橡胶的需求是中国推动型的，那么2004年将会不会是美国或者欧洲推动型呢？其次，美元继续贬值的趋势仍将继续。本月7、8日在美国佛州举行的G7会议，仍将强调市场决定汇率的论调，从而仍将难以扭转美元持续弱势的格局。据路透社调查，分析师预测美元兑日元在年底前将贬值至100，继续贬值约5％；而欧元兑美元则可能会继续走高，预计将在年底之前升至1.35美元兑1 欧元。美元的继续贬值将给商品期货提供支撑。第三，东南亚即将进入冬季，割胶量将趋于下降。每年的3-5月份东南亚将进入冬季割胶量将减少至正常月份的50％－70％左右。供应的减少可能会给橡胶提供一定支撑，尤其是在国内处于停割期期间。

　　 但是，我们必须清醒的认识到，目前天胶市场已经进入牛市的尾声阶段。第一，从2001年底开始的牛市走势已经延续了2年时间。从历年来的走势看，橡胶牛市上涨周期在1.5－2年，而下跌周期则为5-8年。因此2004年有可能成为天然橡胶牛市行情的拐点年。具体分析见我们的月度报告。第二，2004年将是原油价格回调年。据路透调查显示，石油输出国组织(OPEC) 1月石油产量增加，进一步超出正式的产量限额，油价的居高不下诱使成员国增加了额外的销售。产量最高的OPEC成员国沙特阿拉伯1月日产量增加8万桶,达到855万桶,超出产量配额将近60万桶伊拉克石油日产量增加9万桶至204万桶，日出口量2月料将再增加11万桶至170万桶。OPEC所有成员国1月石油日产量增加25万桶至每日2,831万桶,12月修正後为2,806万桶。而2003年9月至04年1月的产量分别为27.1、27.58、27.92 、28.06(R)和28.31 百万桶。产量的不断增加势必带来价格的回调。第三，国际天胶市场产量大幅增加。据泰国《世界日报》1月13日报道，泰国橡胶公会主席预期，2004年泰产量将达318万吨，出口将达200万吨。而2002、2003年泰国产量仅为230万和260万吨，如此令人吃惊的增长幅度必将加速国际市场牛市行情的结束。第四，国内巨量库存需要释放。截至2月2日，上海交易所仓库中的现货高达15.86万吨，如果在停割期交易所仓库的现货不出库，那么，可以这样认为，国产5号标胶没有市场。因为如果不计算出库的天胶，截至目前，交易所库存可能已经累计至17万吨以上了。

　　 综上所述，2004年可能将是国际国内天然橡胶牛市行情的转折点，牛市行情已经接近尾声。当然，百足之虫，死而不僵。行情必定还会有反复。因此，我们所需要做的就是逢高离场观望，然后寻找长线做空的机会。