四川天元：基本面难改铜市近期区间震荡格局

电力供应的控制在夏季中可能会明显地降低中国的制造业生产，这一问题的关键性质从今天上海地区报告将利用人工降雨来降低夏季用电的例子中得到了突出, 作为中国的商业之都，相关检查人员已经对工厂企业的用电进行监察说明了问题的严重性，特别是下令关闭用电效率低的企业. 上周我们注意到中国南方城市广东的发电部门已经发布了今年第一份限电红色警告(最高等级) ，城市可能了现电力短缺，意味着发电厂可能现在会采取暂时的限电措施. 今年中国预期将出现2000千瓦的供应短缺，因此在今后的几个月里会出现对供应的进一步调整.对于商品来说中国的电力短缺具有不同的影响 – 显然对于能源来说 (不仅是原油及其产品，对煤也是一样的)会继续确保中国的强劲进口需求; 对于工业金属的最终用户来说可能会因为工厂的被迫关闭而进一步降低需求. 然而铝和锌可能会从供电下降中获益 (两种金属的生产都消耗大量的电力), 同时中期角度中国的电力基础设施建设仍然需求消费更多的铜。 中国受到电力紧缺的压力? 美元自六月份非农业就业人口数据弱于预期后开始下跌，对铜价及其它基本金属近期的走势形成支撑，虽然近期价格总体向上的过程中不断地有一些获利回吐的出现，加上最近的罢工威胁仍然没有解除，但是如果铜价仅仅靠这些因素来支撑的话，其相对上涨空间也是有限的，目前的基本面状况既靠库存的不断下降来维系一种紧张感, 但是这种紧张感所阻止的仅仅是一些短线的技术性抛空，真正的消费性买盘对价格的支持仍然是相对有限的，任何获利回吐过程中都伴随着现货对三个月期升水的缩小，如果说库存的下降是消费引起的，那么现货市场对于期货市场买入信心的反映衬却并没有从最近的交易中完全体现出来。 然而第三季度伊始，新的资金流向可能会出现，但是最近的反弹过程中我们还是注意到了持仓量的变化对于价格会出现一波中期性质的上涨来说仍然是微不足道的。. 最新的来自于CFTC 的数据显示，铜市中基金的净多部位温和地上升2，700手至 6，500手，但是净多部位的增加并不是多头部位持有量的绝对值增加所引起的，只不过是空头回补衬托出了净多持仓量的存在而已。同时对基金最近的动向要做出具体的估计也不难，图表面暂时改善中CTA基金当然会进行空头回补。问题是建立起不错基础后的图表面可能又会因为缺少跟进买盘而出现快速的改变。基金持有多头部位绝对量的下降趋势仍然没有改变，因此笔者认为近期的交易中并没有基金新资金进入铜市的迹象显示。 中国人的短线投机买盘一步一步地显示出支撑价格的愿望，但是铜价能涨到什么水平，并且在上涨的过程中能否吸引中国新的消费性质的买盘，似乎一直成了老外们的企盼，对此过于乐观也许是铜价最终能否形成一波相关基本面预期下出现一个新的高峰的关键。对此笔者认为始终怀着这种预期去做交易也是不现实的。 智利铜矿最终的罢工结果已经推迟到星期四才能知晓，而Asarco的劳资纠纷离达成新的协议仍然相去甚远。生产出现中断的可能性较大，对价格会形成一定的支撑。巴西总统最近参加CVRD公司的新铜矿投产典礼时关注到了全球对新产能缺少投资的问题. 然而他表示在今后的四年里将投机兴建四个规模类似于这一新矿的工程. Sossego 矿刚投产2005年的年产量将达到140，000吨(今年为7万吨) ，CVRD公司预期另外四项工程将有助于在2010年将铜的产量提高至650，000吨。 近期铜市总体印像如下： 铜价在到达3000美元上方后消化了一切利好因素，此后的回撤形成稳定的长期看跌态势，在今后的几周或几个月里铜价会向更低的价格目标下跌, 目前的修正和再盘整过程是整个市场心态上的调整过程，其间由于扩大的产能需要上市的时间，在交易所库存继续不断下降的情况下，利用库存周期性变化趋势没有改变来支撑铜价的商业行为具有一定的投机性，而市场诸多评判仍然无法改变目前市场存在巨大供应缺口的看法，现货对远期升水的存在及扩张可能性正在抑制图表为依据的抛空能量，CTA基金在供应方面不确定因素的影响下近期所进行的空头回补使图表总体出现走平的态势，但是这仍然只是顶部形成过程中的能量分配过程，将为今后铜价向更低目标下跌提供能量。2735成为短期内的阻力区域后，笔者认为这一阻力位仍将在短期内受到考验，此位上方的阻力区域2775/80更为重要，只有这一区域被突破的情况下才能改变中期图表格局，但是笔者认为在这一区域将会遇到近期最顽强的抛压。目前最靠近的支撑位于2650-60区域，决定地性跌破2640/45 是目前产生新的下跌能量的关键，价格因此可能会回到下一个支撑区域2565-70区域. 交易策略: 区间震荡的格局暂难打破，特别是近期铜价的反弹高度有限后，立刻产生的下跌也缺乏惯性，因此在2550一线仍是逢低买入的机会，除非近期铜价的反弹能决定性的突破2750向2800以上的目标扩张，这将会给我们建立战略性空头部位提供机会。