四川天元：挤空加强劲上扬，铜市走势依然强劲

虽然今天美元走势仍然强劲，欧元几度试探1.20支撑位，虽然支撑位最终被没有被突破，但是星期五将公布的第二季度GDP终值估计仍然会对汇率产生重要的影响。但是美元走强铜价必跌的固疾似乎在最近两在的交易中并没有严重地影响铜价的强劲反弹，今天铜价再度大幅收升似有摆脱汇率对其影响的势头。显然铜市目前的关注焦点已经有所转移。 越来越多的传说中的证据表明，八月期针对中国套保空头部位的挤空可能会在今后一二个星期里进一步扩大化。八月16-19第三个星期三前的即期到期日差价开始放大，如果现货对三个月期的升水在八月初至中旬有进一步扩大的可能的前提下，四月份曾一度出现的高升水220美元有可能会再现于八月份。但是我们注意到现货至八月18日期间的持仓规模与四月份的是不能相提并论的，因此挤空的程度能否进一步趋于严重仍然取决于最近价格强劲反弹过程中，这一段时间段的到期持仓量是否会提前止损或迁仓。而后者并不会影响升水短期内的扩大化，前者将意味着后继挤空能量会有所消耗。但是笔者相信，挤空以月周期形式重演的可能性是不容置疑的，通常牛市末期的挤空至少要持续三个月。 库存问题是挤空行情的副产品，现货升水的提高，特别是近期伴随着三个月期价格大幅反弹的情况下，预期供应紧张的局面也到了转向松驰的情况下，确实是对持有仓单者的获利信心是否会动摇的时刻。但是这波牛市从基本面的根本上与往年牛市不同的方面主要在于供应量的长期平衡或短缺方面的争论。 首先不管怎么样，今天上半年所出现的美国金属消费是25年来库存与发货比例25年来最低的，因此美国本经济周期扩张的持续时间对于铜市的供需平衡中长期趋势仍然是很重要的。尽管目前汇率对金属价格的波动影响似乎超过了实际需求基本面对价格的影响，但是这种“怪圈”在实际需求指标发生期长期性根本影响的情况下是不可能继续存在的。 其次是，最近10年新的铜产能的投资规模比前10年周期下降了近60%，各大机构对铜的供应量在今后的三年里不可能再发生前10年前的过剩是十分乐观的。因此从趋势循环的角度，我们确实要考虑长期价格的平衡位置，然而后对今后有可能出现的阶段性价格下跌建立一个心理平衡基础，从而把握国际铜市相对未来价格趋的造势机制。 中国政府显然十分忌讳经济硬着陆的发生，如果这种状况并不是中国铜消费的未来预期的话，中国作为世界上最大的铜消费国，对于铜价的长期影响仍然是一个积极因素，最多不过是现阶段经济增长节奏调整中的一个阶段性负面因素。 当然现阶段的投资策略仍应放在捕捉相对这种供需状况的平衡性调过程中有可能出现的阶段性做空上，因此我们确实可以将目前已经开始的挤空情况作为价格已经形成阶段性顶部之后的建立战略性空头部位的机遇把握。因此在接下来的铜市波动热点阶段的捕捉上我们要处理好挤空行情通常会出现的潮起潮落过程，只有找对了准确的入市时机，才能降低挤空状况下的做空成本，以短，平，快的方式，寻找价格的宽幅震荡机会。 因此时间之窗就是入市点，价格的高低位置其实是次要的。