石化股缘何利增价跌

　　4月12日，中石化旗下的扬子石化公布年报———净利润增长181.8%，每股收益2.01元(目前仅次于中集集团的2.37元)，该股竟大跌4.77%，收报11.78元，市盈率不足6倍。 　　至此，中石化集团旗下“四大金刚”———中国石化、上海石化、齐鲁石化、扬子石化———年报全部披露。四公司净利润增幅分别高达69.8%、186.6%、104.6%和181.8%；每股收益分别为0.372元、0.552元、0.661元和2.01元；共实现净利润422元，同比增长86%，堪称高成长。统计显示，四家公司创造的净利润已相当于已披露年报近900家公司净利润(1767亿元)的23.94%，但是其市价总值仅占市场的12%左右。高成长的石化股何以得不到市场的青睐？ 　　一种解释是，石化股的高增长主要是因为原油涨价等因素。如中国石化在谈到业绩大增时，就强调主要原因是国际原油价格持续震荡攀升，石化产品需求旺盛，价格持续高位。于是人们担心，因涨价导致的业绩增长未必能持久。但不可否认的是，化工行业向好还会持续一段时间，况且煤炭业业绩大增也是缘于涨价，但煤炭股的表现就比石化股强。 　　还有一个原因是，“四大金刚”中的三家是中国石化的控股子公司，所以相当部分的净利润是重复计算的，也许因此它们的派息率都不高，扬子石化派息率只有20%。而且，中石化集团的A股上市公司众多，关联交易、同业竞争不可避免，这一切都会影响其投资价值。 　　分析中笔者还发现，“四大金刚”市盈率虽偏低(除扬子石化不足6倍外，中国石化11.4倍，上海石化8倍，齐鲁石化10.7倍)，但其市净率并不低(扬子石化以4.94元的每股净资产，市净率达2.38倍，超过目前约2倍的市场平均市净率；中国石化每股净资产2.15元，按目前股价4.26元，市净率相当于市场平均水平)。这些公司的每股净资产都较低，原因在于盘子大。这样看来，这些个股股价相对较低还是有其合理性的。更何况这么低的每股净资产还要打些折扣。比如中国石化，2004年全年535亿元的利润中，营业外支出达112亿元，绝大部分是“减员费用”。