中银国际首予百丽国际与大市同步 目标价8.1元

    中银国际发表报告，首次给予百丽国际(01880-HK)与大市同步评级，目标价8.1元，相当08年预测市盈率25.5倍。

　　报告预计，百丽收入面临一定下调风险，主要是公司高估了收购品牌的每店销售额、在三线城市的快速扩张，以及同店销售额增长预期面临挑战。

　　报告指，由於百丽鞋类业务的进一步增长动力，将来自新收购的品牌和特许经营的国外品牌，但由於该业务经营利润率低於平均只有约9至15%，随著销售组合的改变，预计百丽08年的经营利润率，由07年的15.4%缩窄至14.8%，09年则进一步跌至14%。

　　此外，报告指，百丽为从收购的品牌中获得协同效应，将从分包商手中接管生产、降低存货、充分利用其物

　　流基础设施，并整合在百货商场中的新店增设计划，但相信其效果要到2010年才能显现。