安踏体育：建议买入 目标 $9.650

    建议 买入

　　目标 $9.650

　　理由

　　安踏 (2020, $5.02) 12 个月目标价 $9.65 买入

　　江智能 - (86)755-82092443

　　事件 : 安踏公布公司纯利按年增长 114% 至 4.34 亿元人民币，优于市场预期。

　　安踏的营业额按年增长 52% 至 22.05 亿元人民币。息税前收入按年增长 77% 至 4.19 亿元人民币。得益于 0.62 亿元人民币的利息收入和较低的有效税率，公司纯利按年增长 114% 至 4.42 亿元人民币。

　　中期每股盈利按年增长 54% 至 0.18 元人民币。中期息派 0.1 元，派息比率 50% 。

　　2008 年上半年鞋类收入按年增长 57% 至 11.95 亿元人民币，主要由于平均售价上涨 7.2% 及销售量上涨 46% 。服装类收入按年增长阿 5% 至 9.23 亿元，主畏由于平均售价上涨 5.5% 和销售量上涨 37% 。

　　由于原料成本控制得宜，毛利率从 07 年上半年 33.7% 提高至 08 年上半年 38.9% 。经营利润率从 16.3% 升至 19.0% 。

　　本行对低端运动服装需求维持乐观，主要由于低端收入人群的可支配收入在以下几年会维持较快的发展。

　　考虑到 08 至 10 年每股盈利的复合增长率爲 30% 以及 2008 年盈利增长 32% ，本行分别上调公司 08 至 10 年的每股盈利预测至 0.38 元、 0.46 元和 0.59 元。

　　目前 08 和 09 年的交易市盈率是 13.3 倍和 10.8 倍，就其盈利增长强劲而言，本行认爲估值仍算相对吸引。

　　本行维持安踏的买入评级，目标价爲 9.65 元，相当于 08 年 25 倍市盈率。