裕元：12.7元可吸纳 派息稳定成本压力减
蓝筹工业股裕元(0551)日前派发成绩表，业绩不过不失，预料裕元股价短期仍受制欧美消费市道疲弱，倘股息率升至7厘，则可购入作收息。
裕元去年鞋类产量按年增长9.9%，至2.55亿双，毛利率维持在24%。全年纯利之所以猛增30.4%，原因是分拆宝胜(3813)上市录得特殊收益1.23亿美元(约9.6亿港元)。若撇除特殊收益，裕元纯利的实际增长不多。
欧美市道差 订单料减
展望来年，预料裕元盈利将受制于欧美疲弱的消费市道。裕元的主要客户是「Nike」和「Adidas」，产品最终目的地主要是美国和欧洲，根据集团提供的最新资料，美国市场占整体营业额30.9%、欧洲则占23.6%，欧美消费市道疲弱，跨国运动品牌将大减向裕元的订货量，这个因素不能轻视。
不过，裕元仍然有候低吸纳的价值，原因如下：
一，裕元过去的派息十分稳定。翻查集团过去3年的派息比率，均介乎45%至50%水平，并无间断。公司宣布把末期股息由07年度的0.53元，增加至每股0.55元，连同中期股息0.34元，全年股息率有6厘，一定程度上可支持股价。
二，裕元去年分拆零售业务宝胜上市，减轻了整体负债。截至去年9月底，裕元的负债对股东权益比率由65.2%降至59.8%，现金由3.8亿美元增至4.4亿美元，财务状健康。
三，裕元的生产成本有望纾压。生产球鞋的物料成本，与油价关系密切。油价上升，生产物料成本亦跟随上涨。现时油价较08年上半年低一大截，裕元的原材料成本有望下降。另外，预计今年内地工资增长放缓，对劳工密集的造鞋业的成本亦有减轻作用。
7厘息价位值得上车
因此，只要派息政策不变，相信裕元在低位会有支持，大可考虑买入收息。如果裕元明年派息金额不变，可静候预测股息率为7厘水平的股价价位，即约12.7元才吸纳。
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