“红鞋”揭下溢价发行的画皮

　　“啥子是红鞋？”“红鞋能保护中小投资者的利益吗?”

　　昨日，“A股IPO考虑引入‘红鞋’制度”的消息成为市场关注焦点。但记者经过多方采访后发现，该消息或许是新股发行制度改革的一种说法，在改革新股发行制度征求意见稿正式出台以前，一切猜测都有合理性，即便如传闻所称采用红鞋制度，也没能触及新股发行制度弊病的核心。

　　红鞋制度挤掉水份

　　记者分别采访了华泰证券、国海证券、联合证券、国泰君安、东方证券、光大证券、东兴证券、兴业证券等券商成都分公司老总及营业部老总，被采访的老总们均表示，目前尚未听到A股IPO将引用红鞋制度的权威消息，红鞋制度能否引入A股市场难以确认。

　　红鞋制度是我国香港实行的一种新股发行制度，即只要参与申购，每个账户就能得到一定数量新股。不过，和A股市场争抢新股不同，香港市场发行新股往往出现“供过于求”的情况；同时，上市首日即跌破发行价的情况也时时出现。“红鞋制度可以一定程度上挤出溢价发行的水份，还原新股真实价值的中枢。”，业内指出，“红鞋”对完善新股发行制度的作用是明显的。

　　新股发行曾是机构盛宴

　　“红鞋不是重心”，业内人士告诉记者，新股发行改革的重点是是否全流通发行。

　　我国A股发行一直采取的是询价制度+配售制度相结合的方式，即发行分为战略配售、网下申购与网上申购三部分，战略配售只针对机构投资者，一般有12—36个月的流通期限限制；网下申购也针对机构投资者，一般有3个月的限售期；个人投资者只能参与网上申购，该部分股份仅占总股本的一小部分。也就是说，上市首日流通的股份仅是发行总股本中的一小部分，这种一级市场和二级市场的分割，造成了新股发行定价的高企和上市首日的疯狂，机构资金借助新股获得暴利，而中小投资者却和新股无缘。与此同时，新股上市后，绝大部分未流通的“大小限”却成了高悬在其股价的达摩克利斯之剑，时时刻刻影响着投资者的持股信心。

　　中石油40亿A股发行额度中，除10亿股已先行划给机构网下配售外，网上发行的30亿股又进一步向机构倾斜，机构证券账户每户可累计的申购额度是每个单一证券账户的28倍。中石油发行引来了3.38万亿元的申购资金，但参与申购的户数却不到408万户。由于新股筹码更多地集中于大资金手中，无缘打新的散户投资者不得不在二级市场中买入价格更高的新股，从而身不由己地被卷入新股暴炒的漩涡之中。“如果中石油发行时就全流通，机构给它的定价绝不可能到10块以上，上市首日也不可能炒到48块”，业内人士一针见血。

　　截至今年2月底，深沪股市1600多家上市公司的1.88万亿总股本中,“大小非”和“大小限”两者合计高达1.17万亿股，其中，大小限又占据了其中的绝大部分，新股增量大小非对市场的杀伤力已远远超过股改大小非，成为制约A股上行的极大压力。