鞋企安踏:受惠加强品牌资本

　　【中国鞋网】安踏(2020)获得2009年至2012年对中国奥会与国家代表队的赞助资格。赞助资格有助加强其品牌资本，本行相信这将帮助安踏达致稳定增长，长远而言可减低其经营风险。

　　赞助无疑将增加广告与宣传费用。然而，安踏已经完成对门店的升级，故此门店的间接开支将会下降。本行预料广告与宣传占销售额的比重将从2008年的13.8%上升至2009年的14.5%，并于随后的数年保持稳定。

　　运动服饰行业最大的五家国内厂商都均已上市，而且财务状况稳健，各家品牌对赞助资源的竞争将会增加，但程度应会受控。从李宁(2331)拒绝以过于昂贵的价格赞助中国奥会与国家代表队一事可见，各家品牌将选择不同类型的赞助机会。

　　假设2009年至2011年店均销售分别增长5%、8%及8%，本行预测2009年至2011年的营业额分别每年增长25%至27%。虽然广告宣传费用与有效税率上升，每股盈利在09年至11年分别增长22%、26%与20%至0.44元人民币、0.55元人民币与0.66元人民币。安踏现价相当于2009年市盈率为20倍，2010年市盈率为15倍，本行认为估值并不昂贵。本行维持对安踏的买入评级，6个月目标价上调至11.26元，相当于18倍2010年市盈率。