阿思达克：361度估值并不吸引

　　【中国鞋网】金利丰证券研究部董事黄德几表示，从事燃气发电业务的琥珀能源<00090.HK>上周五在主板挂牌，收市价2.71元，较招股价1.66元高出63%，由于是招股集资额只有1.66亿元，因此获得1,247倍超额认购，公开发售部份冻结资金高达207.6亿元，成为历来超额认购倍数第四高的股份。

　　市场对新股投资情绪，开始出现轻度亢奋，因此个别新股上市时，保荐人大都以较进取的估值，招股价范围一般会定得较高，随着认购的投资者多，公开发售部份超额认购倍数越多，新股最终大多以上限定价，如琥珀及霸王国际<01338.HK>等。

　　笔者6月19日曾在本栏撰文《361度应收账水平较高》，由于集团过去数年盈利基数较低，加上应收帐偏高，加上本港已有多家同类型公司上市，包括李宁<02331.HK>、特步<01368.HK>、安踏<02020.HK>和中国动向<03818.HK>等，根据市场占有率分析，估值并不吸引。

　　361度上周五收报3.63元，只较招股价高出0.02元，事实上，股价早前更曾跌至3.52元，较招股价3.61元仍要低。因此，即使超额认购数百倍的新股，亦可以出现“破底”的情况，新股上市后股价首天表现，主要反映供求关係，上市往后表现，则取决于基本因素。

　　然而，若果阁下有意透过“孖展”借贷，以杠杆式投资增加认购注码，从而提升“抽”中的机会率。那么，“招股反应”便成为最为要留意的一环了。除了集资赛较大的新股，大部份新股在招股初段，都会以“九”对“一”的方式分配，即“散户”公开发售占一成，“大户”国际配售占九成。随着公开发售认购者越多，并出现超额认购的情况，首次公开招股的回拨机制便会发挥作用。一般情况下，

　　若公开发售超额认购多于15倍但少于50倍，在回拨机制启动下，公开发售部分便会增至叁成，余下七成为国际配售;公开发售超额认购多于50倍少于100倍，公开发售部分会增加至四成，国际配售则减至六成;若果公开发售录得超过100倍超额认购，在回拨机制下，“散户”与“大户”便会“五五分帐”各得一半。

　　因此，若果新股认购反应理想，即使启动回拨机制后，在认购者众的情况下，散户获分配的股份数量亦会有限，由于认购新股的“孖展”保证金，一般情况下为总认购本金的一成，上述保证金亦足以全数买入获配发股份，因此，即使新股首日即使“破底”，亦不至出现被“斩仓”情况。但若果集资额不高，则有可能出现“孖展”认购“一手都无”的情况。因此认购反应过热。最佳的应对策略，便是一人抽一手。