中国动向现估值吸引

　　中国鞋网11月13日讯，我们日前到北京参观公司2010年度第2季订货会，现重申“买入”中国动向。考虑到公司将增加2009-2011年广告和宣传费预算，我们温和调低2009-2011年度盈测1%-2%，但预期公司鞋类销售可顺利增至明年占总销售的30%。管理层指零售销售已由2008年第4季的谷底回升。

　　类产品将成为明年第2季的焦点。中国动向计划推出一系列与2010年世界杯有关的产品。鞋类产品的建议零售价介乎400至499元人民币，与2008年公司鞋类产品零售价每双391元人民币的价位相若。我们观察到公司已加强鞋履设计，设计著重渐变颜色和优闲风格。公司定 立目标在2010年前将鞋类销售占总销售比重由现时的20%增至明年的30%。

　　10月份零售销售环比增长已复元。虽然无实质数字，但管理层相信从同店销售增长、存货和零售折扣的角度来看最坏时期已过。公司今年第3季同店销售倒退11%，现时零售折扣约为12%-15%，对比2008年下半年为18%。

　　未来会有更多宣传活动。公司将加大宣传力度。背靠背在中国首次有宣传口号，那就是"We are ONE"，指其产品融合“运动、生活、性感及品位”元素于一身。年底前至明年将以"We are ONE"主题进行多项宣传活动。广告和宣传开支将由2009年占销售7.5%增至2010年的8.5%。

　　维持“买入”。考虑到公司最新提供的广告预算指引，我们将中国动向的2009-2011年盈测温和调低1%-2%，目标价由6.80港元略为调低至6.70港元，基于20倍2010年度预测市盈率。以现估值15倍2010年度预测市盈率或11倍除现金后2010年度预测市盈率来看，我们认为中国动向现估值吸引。