女鞋企业星期六:三季报业绩低

    【-鞋企股市】三季报EPS为0.15元,净利润同比增长0.66%,业绩低于预期。星期六公司2011年1-9月实现营业收入8.86亿元,同比增长19.87%,营业利润和利润总额分别上升6%和2%,归属上市公司股东的净利润为5555万元,同比增长仅为0.66%。

    前三季度EPS为0.15元,业绩低于我们在三季报前瞻中0.17元的预测。第三季度收入为2.79亿元,同比增长19%,第三季度EPS 为-0.004元,低于预期。

    公司也预告2011年净利润增速为-10%至20%,折合EPS 为0.25-0.33元。

    收入增长符合预期,毛利率上升,但销售费用大幅增长是业绩低于预期的主要原因。公司三季报毛利率同比提升2.8个百分点至50%,销售费用率同比提升5.3个百分点至34%(剔除口径变化销售费用率同比提升3个百分点至31%),管理费用率同比下降1.7个百分点至5.6%(剔除口径变化管理费用率同比提升0.6个百分点至7.9%),净利润率同比下降1.2个百分点至6.3%。导致销售费用增长有
几方面因素:

    (1)职工工资、奖金、福利同比大幅增加;

    (2)公司将去年在管理费用中披露的销售人员劳动保险费2022.75万元今年改为在销售费用中披露。另外,公司三季度营业外收入同比减少91%,因为去年同期收到政府补助300万元,而今年只有23.6万元,这项影响EPS 约0.01元。

    存货增加主要由于秋冬新品备货所致,预付账款和预收账款也大量上升。公司2011年三季度末存货金额为7.87亿元,比10年底的5.7亿元增长了37%,这主要是由于公司秋冬新品备货所致。预付账款增加90%,主要是为避免原料价格上涨预付原料款大幅增加所致;预收账款增加594%,主要是预收分销商秋冬季货品货款所致;三季度为行业淡季,公司三季度单季亏损159万。

    下调盈利预测,预计四季度旺季经营有望进一步改善,维持增持。公司今年门店投入加大,新店业绩释放会有滞后,我们下调公司11-13年盈利预测至0.31/0.38/0.49元 (原11-13年盈利预测为0.39/0.55/0.74),对应PE 为28.5/23.0/17.8倍。四季度是行业旺季,收入增长加快,费用率有望下降,期待经营情况改善,维持增持。（-最权威最专业的鞋业资讯中心）