全面剖析贵人鸟股份IPO最新进程

　　【-鞋企股市】近日，贵人鸟股份在证监会网站上发布招股书，准备在上海交易所上市，本次准备发行1亿股，募集资金用于全国战略店建设项目、鞋生产基地(惠南)建设项目和设计研发中心建设项目信息化建设项目，超募资金将用来补充其他与主营业务相关的营运资金，前四项所需资金在8.37亿以上，由此看来，其股票发行价格每股至少8.4元。

　　不过，记者分析其招股书发行，这个公司存在一股独大和家族企业情形，实际控制人林天福控制企业92%股份，发行后也处于绝对控股地位。而现在运动概念企业经达过奥动运黄金期后，实际投资价值一路下降。

　　一股独大与家族企业

　　贵人鸟股份控股股东是贵人鸟集团，持有其 92.26%的股份。集团于2007年10 月29 日在香港注册成立，自成立至今除持有本公司股份外，未开展其他业务。贵人鸟集团已发行每股1 元港币的股份1000 万股，现任董事林天福持有其全部已发行股份。同时林天福是贵人鸟股份的法人代表和董事长，他通过贵人鸟集团间接持有本公司92.26%的股份，为实际控制人。

　　贵人鸟股份股标公开发行后林天福仍控制77.50%的股权。这种情况对于普股投资者而言有一定的风险，大股东随意侵占小股东利益、完全控制公司经营等。有媒体报道说，有的企业IPO时，主承销商也对实际控制人为某一自然人的企业表示担心，公司治理结构可能会相对弱，存在更大的道德风险。贵人鸟完全存在这样的情形。

　　林天福在贵人鸟股份公司任董事长外，还兼任总经理。从公司战略制定到实际执行，林天福均掌握实权，林天福若利用其控制地位，通过行使表决权及管理职能对贵人鸟的人事、经营和财务决策等予以不当控制，可能对公司和其他股东的利益带来不利影响。

　　这种情况在其他企业中也出现过，甚至出现过影响公司发展的情况。国美电器就是典型的例子，历史上黄光裕对国美电器处于绝对控股地位，他充分利用控股权，制定一系列有利于控制人的政策，通过对自己定向发行等行为，不停地增加或减持国美股权，使自己获取巨额利益。

　　最严重的是黄光裕入狱后，陈晓利用黄光裕一股独大的憋端与黄氏家族争夺国美控制权，董事会分裂、不停的内耗导致国美发展缓慢，使苏宁迅速超过它成为国内第一品牌，教育不可不察。

　　根据其招股书，贵人鸟股份发起人和所有股东为贵人鸟集团、亿兴投资、贵人鸟投资和弘智投资。发行前，贵人鸟集团持有本公司92.26%的股权，亿兴投资持有本公司4.74%的股权，贵人鸟投资持有本公司2%的股权，弘智投资持有本公司1%的股权。

　　这四家股东之间，也有千丝万缕的联系，其中几家全是近亲，他们掌握了几乎全部的发行前股份，足可以说这是一家家族企业。

　　第三大股东贵人鸟投资的实际控制人为林清辉、丁翠圆夫妇，林清辉系林天福的弟弟。第四大股东弘智投资的实际控制人为林思亮、施少红夫妇，林思亮系林天福、林清辉的侄子。贵人鸟集团、贵人鸟投资、弘智投资的实际控制人均为林氏家族成员，存在关联关系。贵人鸟集团持有92.26%股份，贵人鸟投资持有比例为2%，弘智投资持有比例为1%。三家持股95.26%，几乎掌握了贵人鸟股份的所有股份。

　　贵人鸟股份董事会成员目前包括11 名董事，其中6 位独立董事，其余5 名董事中有3 人为林氏家族成员。林氏家族成员通过在董事会及管理层占据的席位不当控制公司的人事安排、经营决策、投资方向、资产交易、公司章程的修改以及股利分配政策等重大事项，则有可能给公司及其他股东利益带来损害。

　　运动品牌下坡路

　　贵人鸟股份主要从事鞋、服装的生产、研究及批发;体育用品、运动防护用具、皮箱、包、袜子、帽的研发及批发(以上商品进出口不涉及国营贸易、进出口配额许可证、出口配额招标、出口许可证等专项管理的商品)。近年来中国实业遭遇的情形，有目共睹。

　　运动鞋类产品属于劳动密集性行为，劳动力、原材料价格上升，对其冲击作用非常大。2010年以来，棉花、PTA、粘胶等价格均出?F不同程度的大幅攀升，其中以棉花最为明显，今年棉花价格也在每吨2万元以上高位。租金成本、劳动力成本等的上升也?⑶质匆?裙?司利润。由於受到通胀、国家房产调控等诸多因素的影响，很多城市租金价格都有明显上升，这无疑加大了零售端的行销成本。再者，接连的加薪潮和各地纷纷上调本地最低工资限额使得企业人力成本业力加大。

　　贵人鸟股份自设立以来，产品侧重于运动休闲，营销网络重点布局国内三、四线城市市场(各省地级市及县乡)，以自主生产和外包生产相结合、经销商销售为主的经营模式，这些地区消费者对价格较为敏感，近年来成本上涨，传递到产品价格中，使消费者购买力下降。

　　有分析师认为，国内运动服饰行业步入成熟周期后半段，呈现规模增速下滑、市场集中度偏高、存货高企等特征。2008 年“奥运”及运动品牌集中上市的叠加效应导致行业消费透支、拐点提前。各主要品牌最新订货会数据也预示了行业在2012 年增长遇阻的趋势将得以延续。李宁、安踏、特步2012 年春夏订货会金额均只录得低个位数增长，中国动向在继2011年秋冬订货会金额同比大减40%之后，2012 年春夏订货金额继续同比下滑15%。

　　有分师师指出，一定比例自产+“赛事、明星、央视广告”营销+二级特许加盟的雷同模式导致品牌实力相差无几、难以突围。外延增速放缓，企业量价驱动切换，持续提价导致平价优势渐失。品牌作为外企享有的税惠政策于2012 年集中到期，利润空间再度压缩。

　　其实这个公司存在诸多隐忧，根据其招股书，截至2011 年12 月31 日，公司应收账款净额为59,156.50 万元，占流动资产的44.22%，占总资产的30.79%。而在所得税方面，对业绩潜在影响更大，自2013 年起，如无其他新的税收优惠政策出台，公司的所得税税率将适用25%，2008 年和2009 年期间免征所得税，2010 年至2012年期间所得税减半征收，所得税税率为12.5%。所得税负担将增加一倍。 (-最权威最专业的鞋业资讯中心)