李宁近9亿元应收账款将拨备 分销能力遭受质疑

　　【中国鞋网-鞋企股市】公司的现状让其管理层焦头烂额，然而更可怕的是，最坏的时候或许还未到来。

　　10月19日，里昂证券在研究报告中称，李宁有8.86亿元应收帐款将于下半年度拨备，将影响李宁公司全年盈利，并质疑李宁公司分销管理层素质较差。同时给予李宁3.6港元/股的目标价。

　　10月19日，李宁收盘价4.5港元/股。如里昂预测准确，李宁尚有20%的跌幅。

　　9亿元计减或致李宁全年亏损

　　自2012年7月至今，李宁公司经历了一系列的调整。撤换高管、制定新的营销计划、引入新的合作伙伴、更加专注一线品牌领域等等。但从股价来看，市场对李宁的一系列调整并不认可。

　　7月5日，李宁本人回归当天，李宁收盘价5.03港元每股。10月19日收盘，李宁已跌至4.5港元每股。

　　里昂证券的分析或许代表了部分市场人士的看法。里昂证券认为，"李宁虽然是首只着手减少存货的运动股，但不代表可成为第一间解决存货问题的企业。"里昂的理由是：李宁分销网点、分销架构层数都较同业多，分销管理层质素亦较差。

　　2012年中期报告显示，截至6月30日，李宁公司91 天至180 天的应收账款金额较2011 年年底增加了71%至8.86 亿元，如果在部分应收账款在9月底仍没有收回，帐期将从"90天至180"天变为"180天至270天"，这部分账款将变为长期应收账款，可能全部在下半年被计提拨备。

　　数据显示，2012年上半年李宁公司的收入为38.8亿元，归属股东的净利润为0.44亿元。可想而知9亿元应收账款的拨备将给李宁的全年业绩带来怎样的冲击。

　　国泰君安认为，这一冲击或许导致李宁全年业绩出现亏损。他们在研究报告中指出，"对公司(李宁)恶化的财务状况表示关注。另外对公司盈利能力的持续恶化表示失望。"该机构最近在深圳调研的情况显示，李宁公司库存积压严重，仍在与经销商措商库存回购金额，下半年将出现更为激进的库存管理。

　　而这一信号，无疑预示着李宁未来将承担更多的财务成本，加剧全年业绩的恶化程度。

　　与非凡中国换股动机遭质疑

　　在去库存策略遭受质疑的同时，李宁对企业的信心也同样受到诟病。

　　10月17日，李宁公告，Victory Mind和Dragon City出让所持的2.66374亿股李宁公司股份给非凡中国，占公司已发行总股本的25.23%。

　　李宁公司对腾讯财经表示，本次股权置换交易是李宁本人与非凡中国之间的商业决定，对于李宁公司的路向以及未来业务上的政策及战略没有重大的改变。交易完成后两家公司与李宁本人的股权关系保持紧密，李宁本人在李宁公司及非凡中国的所有职务都维持不变，这样说明不但他不会减少对李宁公司的投入，这交易还对两家上市公司实现协同效应有所帮助。

　　但里昂证券显然不认同李宁公司的解释。

　　他们认为，李宁将股份转入非凡中国的做法，等于减持公司股份，由现时25%水平降至18%-20%。李宁在行业面对挑战时减持，显示公司生意未有起色，他个人增持股份的承诺亦不会兑现。

　　基于以上因素，10月19日，国泰君安将李宁目标价定为3.92港元/股，相比10月19日收盘价，尚有12.89%的下跌空间。

　　而里昂证券的评估更加悲观，他们将目标价定在了3.6港元/股，这意味着他们认为李宁有20%的下跌空间。(中国鞋网-最权威最专业的鞋业资讯中心)