瑞银：百丽增长失憧憬 捞货要等跌到价

　　至上周五正逢该报告“满月”，回首百丽果然无运行，上周收报9.21元，一个月跌足12%，身为成份股却跑输恒指近15%，对恒指贡献，真是“多得佢唔少”。最主要是其股价已跌破近期底部，年初至今股价几近腰斩，走势相当难看。再加上本月被剔出富时中国25指数，月尾生效时照理难免还要落一落。如果要排今年“最衰蓝筹”，十有八九会颁给百丽。

　　百丽捱沽原因无他，全因业绩差，去年下半年纯利已见倒退，今年上半年纯利按季略有回稳，但按年仍有3.4%的下跌。推测今年全年纯利，最好情况也应仅是低单位数增幅。考虑到中央减速经济，力促改革的大环境，内地零售业实在看不到有改善的诱因。须知百丽目前逾96%的收入来自内地，况且行业竞争加剧，又有电子商务冲击，短期内业绩难有催化剂。

　　回顾细想，百丽“大淡友”瑞银由一对鞋引伸出的分析，可谓见微知着，绝不是“玩嘢”。事实上，瑞银在年初已预告百丽见顶，这一战，瑞银赢通街。

　　不过从好的一面看，百丽运营毕竟算稳健，今年中期报告显示，最被诟病的存货额为71.57亿元人民币，与2012年底相比增长1.8%，但收入相对去年下半年增长达5.7%，同时存货周转天数回落至167.5天，毛利率保持56.9%。流动资金方面，不算存货、应收账以及定期存款等，百丽手持现金及现金等价物为20.29亿元人民币，而短期借款则为21.27亿元人民币，现金流不存在太大问题。

　　今年第三季内地新开店舖有280间，鞋类同店销售增长由第二季的0.5%回升至1.3%，运动服饰更由2.5%升至4.5%。而其电子商务平台优购网主打“清仓闪购”概念，对清库存帮助料明显。

　　如果真如瑞银所料，百盛股价落至6.5元，按去年每股盈利折合0.66元计算，市盈率将回落至10倍以下，而股价跌幅亦比肩08海啸。今时今日，股价还能重现海啸价，基本面又未算走样的个股着实无几，况且再不济也还是只蓝筹，派息1.8厘水平不输银行利息，假如真的跌到价，捡几注又何妨。（中国鞋网-最权威最专业的鞋业资讯中心。合作媒体： ）