蓝筹推介：吸纳百丽静待“华丽转身”

     【中国鞋网-鞋企股市】《经济通通讯社6日专讯》2013年恒指整体升幅不足3%，但同样是买蓝筹股，买了全年升幅前列的股份，与买入敬陪末席的，情况有如一天一地。买股要买强势当旺股是传统智能，笔者亦非雪中送炭的人，但要选一只蓝筹抵买及可望翻身的股份，笔者就会拣去年全年跌幅排尾二的(01880)。

　　*业绩增长的故事似到尽头*

　　写股票推介，坊间乎多作者会先行罗列一堆「唔买走宝」的数据，不过推介百丽就要逆其道而行，先看看现时市场充斥着对百丽唾骂、嫌弃的数字。

　　去年2月，百丽就其2012年全年业绩罕有地发出「轻微增长」预告，当时百丽股价正身处高峰，企于18元之上，而这个预告就揭开了市值蒸发的帷幕。百丽向市场说的是增长故事，当时预告轻微增长亦即是说故事已经完结，果然，其后公布的2013年中期业绩，纯利录得按年倒退3%，第三季度报告亦显示，主营鞋类业务的同店销售增长仅为1﹒3%，公司行政总裁盛百椒更加对下半年销售不感到乐观。公司股价较去年初几近腰斩，绝非投资者反应过敏。

　　*32%大行唱好比率偏低*

　　再看看大行的评价。至上周五(3日)为止，对百丽建议「买入」的大行只12间，给予「持有」及「卖出」的分别有16间及9间，即看好的只有32﹒4%，算是偏低的比率。其中瑞银对百丽可以用「践踏」来形容，分析员认为百丽的鞋款抄袭名牌子，但售价又不比网上店销售的便宜，认为公司缺乏竞争力，给予6﹒5元目标价。

　　百丽的情况其实与思捷(00330)很相似，同样是零售业的霸主，但就因为公司规模庞大以及竞争对手威胁，令到业绩走样。百丽要保持其「皇后」的身份，就要与思捷一样采取转型策略。

　　*万九个自营点成反击关键*

　　百丽的最大挑战是鞋类产品已经进入低增长环境。公司全国铺设的零售网点，在去年9月底止达到18596间，数目比起麦当劳和肯德基加起来的分点还要多，且全部都是直营管理。这个庞大网点的缺点是加重了管理成本，要转型亦会增加难度，不过优势就是透过这些网店可以增加不同的可能性。

　　公司上年已经作出转变，斥资7﹒3亿元入股拥有多个日本潮流服饰品牌的时装集团Baroque。百丽的目的显而易见，就是要创立一个「女装王国」，而非单单是「鞋王」或「鞋后」，相信未来的动作会加快，可能在未来一至两年之内会出现同类型的并购或投资。

　　*市盈率降至上市以来低位*

　　既然市场已经对百丽有如此差之评价，那么现时股价很大程度已经过份反映这个差劲的预期。其股价由上年年初18元去掉了前面的1字，预测市盈率约13倍，是2007年上市以来的最低水平之一(2008年金融海啸间市盈率曾跌至不足12倍)，可以说是相当抵买。今年要在金融市场有斩获似乎并非易事，拣百丽这类既是价残、又不涉政策敏感度的股份，可以少了一层忧虑，转型成功的话更可能给予惊喜。现水平可以逢低吸纳，先上望大行12个月平均目标价10﹒85元。（中国鞋网-最权威最专业的鞋业资讯中心。合作媒体： ）