交银国际：维持安踏体育“中性”评级

　　公司见改善但估值仍然过高

　　现价： HK$10.60 潜在上升空间： -10% 目标价： HK$9.50↑

　　我们再次确定此前看法，即安踏将于FY14 较同业率先拨开阴霾，预期订单(预期FY14 的同店销售见低单位数字增长vs. 2013 年第1 至第4 季均持平)及利润率改善将带动其纯利增长10%，扭转FY13 预期纯利下跌3%的弱势。公司能扭亏为盈，我们相信是其市场推广工作有效，成功于中端市场建立品牌。然而，尽管去库存化及零售折扣的问题改善，考虑到行业竞争激烈 (网上购物令情况加剧)，消费者持谨慎的消费态度，我们对行业复苏仍存疑。有鉴于此，公司目前的股价相当于15.1 倍的FY14 市盈率，属非必需品消费行业(行情 股吧 买卖点)的高端，我们认为个股欠缺获重新评估的催化剂。维持「中性」评级（中国鞋网-最权威最专业的鞋业资讯中心。合作媒体：  ）