天创时尚鞋业库存高企 行业描述与同行迥异

   【中国鞋网-品牌观察】广州天创时尚鞋业股份有限公司(下称“天创时尚”)近日在证监会网站披露了招股书(申报稿)，其是从事时尚女鞋的研发、生产、分销及零售业务的多品牌企业。

　　招股书显示，公司存货、应收账款占总资产比例偏高，让人对其利润真实性产生怀疑;而招股书中部分行业资料没有及时更新到2013年数据，这也是作为保荐人的招商证券再次出现类似问题;此外，从星期六(002291.SZ)、百丽国际(01880.HK)等女鞋企业近日公布的业绩来看，行业发展前景并不乐观，与天创时尚的乐观描述不一样。

　　库存、应收高企

　　招股书显示，天创时尚2011年末、2012年末和2013年末存货账面价值分别为39723.55万元、45049.83万元和47488.99万元，分别占同期资产总额的44.36%、40.91%和36.25%，比重较大。而2013年年底有42133.93万元的存货属于库存商品，占近八成。

　　天创时尚解释，库存商品余额逐年增加，主要原因是报告期内为稳固市场占有率而开设直营店铺，店铺数量迅速扩大，从而导致期内库存商品增加较多;而鉴于主要产品毛利率超过50%，存货可变现净值低于库存成本的情况少见，存货跌价准备只是计提了2.9%。

　　此外，2011年末~2013年末应收账款账面价值分别为17715.79万元，25711.23万元和24997.94万元，分别占营业收入的16.8%、19.91%和16.56%。

　　对此，有注册会计师对《第一财经日报》称，应收账款和存货都是企业调节利润的重要手段，应收账款可能伴随着虚增收入，而存货数额的庞大则可能在其中隐藏了很多成本费用。

　　报告期内，公司通过外部借款来实现持续经营，公司负债分别为6.13亿、4.82亿、3.99亿元，2013年较2011年增长53.63%，资产负债率高达46.73%。使得财务费用也从2011年的799万激增至2013年1493万元。

　　同行业绩不理想

　　对天创时尚而言，除了存货和应收账款的问题以外，同行业的不景气更加凸显出了天创时尚的困境。有业内人士对《第一财经日报》称，从2012年下半年开始，我国女鞋行业就进入了营销和利润增速放缓的通道，相当一部分女鞋品牌店面采取的是谨慎扩张，甚至是纷纷收缩的局面。

　　星期六在其年报中称，在越趋恶劣的宏观消费环境下，受到商场促销增加，主要费用、人力成本不断上升等影响，公司经营业绩较去年出现一定下滑。归属于母公司净利润3402.15万元，比上年同期下降39.07%。

　　瑞银研究报告称，百丽国际今年1~2月份销售负增长，盈利能力下滑，相信利润受压与季节性因素关联不大，对百丽国际重申“沽售”评级。

　　而在行业分析中，天创时尚并没有提及行业面临的困境。仅仅提到“时尚化和品牌化的百货店适应了消费者新的消费趋势，百货店经营定位一般以知名品牌为主，为拥有知名品牌的鞋类企业创造了良好的市场环境”。“随着女性收入的不断增加以及女性自我价值体现意识的提升，女鞋的需求总量趋增”。而募集资金投资项目当中，其中4.66亿元计划投入到女鞋销售连锁店扩建项目当中。

　　百丽国际对行业的描述则与天创时尚形成鲜明对比。百丽国际称，首先，行业面临着各种困境，随着经济结构调整逐步深化、经济增长常态放缓，消费者信心持续低迷，消费意愿不强。其次，渠道格局快速演变，百货商场渠道的客源形成分流，而快速发展的购物中心和电子商务渠道，尚未能够成为优质鞋类产品的有效销售通路。在宏观环境总体偏紧、抑制消费需求的同时，企业经营成本环境也颇具挑战，以人工为主的各项费用仍有刚性上升压力。百丽国际预计，短期内难以根本改变销售增长乏力、利润率面临压力的经营格局。

　　有投行人士对本报记者称，IPO时行业描述与同行业有差距，业绩波动曲线与同行业有差距，都会是证监会审核的关注点之一，在之前的财务核查行动中，核查报告都要对此作出说明。

　　引用数据“过时”

　　天创时尚在招股书中引用的行业报告也比较“过时”。招股书称，根据IBISWorld发布的数据，2010年全球鞋类产量达121.5亿双，同比增加0.75%，2011年达到124亿双，同比增长2.06%。在世界鞋业的数据上，仅仅引用几年前的数据不可谓不陈旧。

　　在引用国家统计局数据方面，天创时尚招股书只是引用了截至2012年女性人口数、城市化率、中国皮鞋行业毛利率以及社会消费品零售总额。早在今年1月，国家统计局公布了2013年全年，社会消费品零售总额23.44万亿元，同比增长13.1%，也公布了女性人口66344万人，城镇化率达到了53.7%，比上年提高了1.1个百分点，不过这一切数据都没有在保荐人撰写的招股书当中更新。

　　“招股书中没有及时更新的数据显得有点不专业，也让人怀疑公司对某些信息有所隐瞒，而且一些过时的数据也应该删掉;不过证监会对行业资料引用并未有硬性规定。”华南某券商投行项目负责人对《第一财经日报》称。

　　“而如果公司处于一些比较细分的行业，有可能找不到最新的行业数据，不一定就是想隐瞒什么。”一位华东券商投行部高管对《第一财经日报》称，就算是一些知名度很高的咨询机构之间，甚至是不同的政府部门，其统计口径不一样，都会使得数据不一样。

　　而就在此前，海洋王照明科技股份有限公司的招股书当中，保荐人招商证券同样出现了引用过期数据问题，引发业内质疑。（中国鞋网-最权威最专业的鞋业资讯中心。合作媒体： ）