安踏乘奥运营销东风 产品线扩张发力

    【-品牌动态】公司在2016年上半年实现收入61.4亿元，同比增20 %，净利润同比增17%至11.3亿，EPS0.45元，拟派息0.34港元。

　　报告期公司同店单位数正增长。期末持有门店8510家，比期初增21家，同比减少164家，预计年底8600-8700家;FILA店687家，比期初增47家，同比增143家，预计年底700-750家;DESCENTE年底将有5-10家。

　　预计2016年安踏高单位数收入增长，FILA等收入增30%以上，合计占公司收入30%，网上销售收入增50%以上，占收入12%。期内毛利率上升1.3个点至47.9%。，其中FILA毛利率约60%-70%，期内经营利润率下降0.6个百分点至24.2%，料随着FILA开店增加收入确认，经营利润率将企稳。

　　2016年上半年外资品牌在大中华区销售表现亮眼，在外资品牌扩张及渠道下沉的背景下，内资高端运动品牌将受一定的竞争压力。公司主要定位高性价比，价格低于外资品牌。我们看好全面健身计划及奥运营销东风受益的体育用品行业。

　　小结：安踏未来将稳定增长，FILA等高毛利品牌扩充产品线从而提升公司整体盈利水平;预计2016、2017年EPS0.96、1.18元，对应PE22、17.8倍，给予2017年20倍PE，一年内目标价23.6元，首次覆盖，评级“同步大市”(中国鞋网-全球专业的中文鞋类加盟门户网站)