360亿收购亚玛芬体育 安踏收购路“永不止步”

丁世忠：收购亚玛芬体育是份量最重的一次决定

安踏提出的收购价为每股40欧元，全面收购价为46.6亿欧元(约合360亿元人民币)。该公司还拥有约10亿欧元的净债务。两名知情人士表示，交易即将达成，但其中一人告诫称，由于这家芬兰集团对交易的不情愿态度，谈判仍有可能破裂。

一位知情人士此前告诉英国《金融时报》，安踏在9月公布收购意向之前，已经花了数月时间追逐亚玛芬体育。该知情人士表示，这家芬兰集团一直试图拒绝安踏之前的报价，宁愿保持独立。

安踏牵头的财团汇集了众多投资者，包括总部位于香港的私人股本集团方源资本，以及瑜伽品牌Lululemon背后的加拿大商人奇普·威尔逊。腾讯计划通过方源资本的一只基金参与该交易。

Dealogic的数据显示，如果交易完成，这笔交易将成为中国企业今年在欧洲的最大规模投资。

这则消息发布后，安踏集团董事局主席兼CEO丁世忠在给员工的内部信中写道：“这是我从创业到今天，所做的份量最重的一次决定。”

值得注意的是，始祖鸟是加拿大奢侈级户外装备品牌，平均服装售价在4000-6000元，是中国消费者最熟悉的高端户外服装品牌。始祖鸟母公司即是亚玛芬体育。

始祖鸟2002年被Salomon集团收购，Salomon是以滑雪著称的全球顶尖户外运动品牌，2005年Salomon集团成为亚玛芬体育子公司。

亚玛芬体育具有芬兰血统，业务遍及全球，所经营的品牌，除了始祖鸟外，还有法国山地运动品牌Salomon、网羽运动品牌Wilson、健身品牌Precor、滑雪装备品牌Atomic、以及跑步圈很受欢迎的运动腕表Suunto(颂拓)等，上述品牌都是各自细分领域里的佼佼者。

丁世忠期待，将亚玛芬体育旗下卓越的国际品牌及产品带给中国消费者，他认为消费者对专业体育领域的高端产品需求越来越迫切。

《金融时报》认为，本次收购将使安踏在2022年北京冬奥会前充实产品范围。

去年，安踏从全国数千家门店实现167亿元人民币(合24亿美元)的收入。安踏目前实行“多品牌”战略，于2009年获得了斐乐(Fila)品牌在中国的代理权，其与日本冬季体育用品品牌迪桑特(Descente)的合资公司在2016年获得迪桑特品牌在中国大陆的商标使用权，安踏旗下其他品牌还有KOLON SPORT、KINGKOW及SPRANDI以及童装品牌安踏儿童、NBA、SPRANDI、小笑牛等。

收购存疑 专家：目前预测为时尚早

有业内人士对本次交易并不看好。首先，安踏给出的报价是40欧元/股，溢价率达到43%，被外媒认为非常慷慨。芬兰当地报道认为亚玛芬体育的股票内涵价值在30欧元/股，所以无疑是一次高溢价收购。目前也没有其他的竞争者来竞争。

这意味着目标公司的大部分价值会被卖方拿走，而不是由收购后的买方享有。并购中出价过高，很可能支付了超过目标公司价值的价格，从而使未来的收益显著降低。

其次，目前安踏的净现金有11亿欧元，而收购亚玛芬需要46亿欧元。这次交易中安踏进行了大规模的杠杆融资，杠杆的作用是一把双刃剑，收益和损失皆可放大。由于动用了企业更多财务、人力等资源，一旦整合管理不慎，对于安踏的存亡将是致命的一击。

反观亚玛芬近两年的营收，并未展现出良好的潜力，近两年的营收增长均低于5%，今年上半年净利润亏损430万欧元。斥巨资收购这样一家业绩并不令人看好的企业，难免招来质疑的声音。

另外，成功的并购业务，特别是体量较大的并购业务取得成功一直就很难，对于一家立足中国本土三四线市场，并未有过太多海外并购经验和太多高端品牌运营经验的公司难度更大。

“目前对该笔交易存在疑问是正常的，但预测结果为时尚早。”中信建投一位不愿具名的专家告诉记者，“我们不应该忽视市场未来的增长空间和巨大的消费能力。”

据记者了解，中国体育品牌安踏最近几年表现抢眼，这家从福建晋江走出来的企业，是最早一批在香港上市的中国体育公司，拥有较为成熟的中国市场营销和供应链管理经验。在今年6月《福布斯》发布的2018年“全球上市公司2000强”排行榜中，安踏以销售额25亿美元、利润4.58亿美元、资产29亿美元、市值160亿美元位列榜单第1622名。

安踏希望能够在立足本土的前提下，走出去参与全球竞争，成为中国第一家具有国际影响力的体育公司。收购亚玛芬体育是安踏国际化战略的重要支点。

据安踏称，亚玛芬体育的运营将另设董事会，现任总裁兼CEO继续领导公司业务运营，也就是说收购事项不会对亚玛芬体育的日常经营、管理或业务产生实质性影响。

记者查阅相关资料显示，多家投行对于此次收购持积极态度。中信证券认为，如果能顺利收购、并成功运营亚玛芬体育，未来安踏有望在中国市场，进一步做大做强品牌。在全球市场，亚玛芬体育全球业务再上台阶，安踏主品牌开启全球化、打开新的成长空间，最终成为一家具备全球影响力的运动品牌集团。

“另外，冬奥会的红利期也不可忽视，上一届奥运会上，福建起家的各家运动品牌都大展风采。冬奥会的带动会让运动品牌迎来新一波的增长。”上述受访人士称，“亚玛芬体育作为国际知名的运动品牌，比起斐乐更有利于安踏提升自身的国际知名度，更有利于将一家本土体育用品企业推向国际化。”