国泰君安：安踏体育目标价10.39港元

     【中国鞋网-鞋企股市】股东净利下跌了18.7%至6.26亿元人民币，分别占市场和我们全年预期的62.3%和61.2%，主要是由于高于预期的销售和毛利率。品牌零售店铺下降了241家至7,834家，公司预期年底将进一步下降至7,600到7,700家。

　　订单持续下降了6个季度之后，2014年一季度订货会订单金额增长了高单位数，在今年上半年同店增长持平的背景下重回正增长。 目前经销商盈利能力弱，零售店铺难以保持快速扩张。我们认为2014年纯粹由同店增长拉动的订单增长将保持单位数。我们上调2013-15年每股盈利预测23.2%，22.5%和22.0%以反映好于预期的销售和毛利率。

　　公司预期行业仍然处在困难时期而安踏已经度过了最艰难的时期。安踏明显先于行业复苏。我们认为公司将会持续在宣传推广、产品研发投入以提高品牌价值和产品创新以获得持续的市场份额提升。我们上调公司评级至‘收集’和调高目标价至10.39港元，相当于16.0倍和15.0倍的2013年和2014年预测市盈率。（中国鞋网-最权威最专业的鞋业资讯中心，合作媒体：）