维珍妮甩下“维密最大代工厂”的包袱靠阿迪们快速翻身

全球最大文胸制造商——维珍妮国际(控股)有限公司(以下简称“维珍妮”)，今天(11月20日)发布公告称，公司预期截至2018年9月30日止6个月的公司权益拥有人应占综合纯利较2017年同期取得显著增幅。

维珍妮解释称，综合溢利出现有关显著增幅主要由于新客户订单增加及越南工厂持续提升效率所致。

分析师认为，伴随着越南地区生产布局的更为成熟：维珍妮在越南的第一间厂房(主要生产文胸与贴身内衣产品)目前几乎完全达产(全部产能为4600万件)。其他两家厂房已经按原定计划开始投入生产。此外，虽然成本压力攀升，但维珍妮的整体升毛利率仍然上升1.7个百分点至21.3%，主要是由于越南地区厂房生产效率继续提升。销售与管理费用率稳定在12.6%。有效税率下降23个百分点至16%，主要是由于维珍妮在越南的子公司从2018财年开始贡献净利润。这些子公司有望享受为期四年的免税待遇。

目前，维珍妮在越南共规划5期工厂，其中3期已经投入运行。其中，第一期主要生产胸围及贴身内衣，第二期主要生产自用胸杯，第三、四期主要生产贴身内衣、胸围、运动，第五期则主要生产运动鞋。

截止2018财年，越南销售额已占维珍妮总收入的40%以上，未来在2020年越南的收入占比有望达到70%。公司在越南的规划共有五期产能，目前其中的1、2、3期工厂已投入生产，4、5期正在建设过程中。而公司来自越南的收入主要由1期工厂的4600万件胸围/贴身内衣贡献，2期工厂的胸杯则全部供给1期工厂自用;3期工厂虽已建设完毕，但是正式投入生产开始于18年4月。到FY21，公司第3、4、5期产能将会贡献6000万件内衣/运动服装产能及200万双鞋产能，在深圳保持产能稳定的情况下，越南将成为公司主要生产基地。

此外，从今年以来的零售数据来看，维珍妮主要客户在扭转困境方面仍然困难重重。

公开资料显示，维珍妮的主要客户包括了维密、UA等国际巨头，其中来自维密母公司LBrands的订单占据了公司收入的超过30%;包括UA(10%左右)、等在内的前五大客户贡献了公司收入的60%。因此，随着维密内衣旗下各类品牌在过去几年在全球的畅销，公司业绩水涨船高。然而在2016年开始，随着维密等主要客户受消费者喜好的转变影响出现业绩下滑，公司收入也随着海外大牌订单的减少出现下降。

东吴证券分析师陈腾曦认为，维珍妮依靠独特的无缝制衣技术，通过为海外品牌提供新品类的方式，逆势杀入运动、快时尚品牌供应链。维珍妮也逐步将原有的大客户从PVH、Hanes这些传统内衣品牌迭代之至、阿迪、等国际化运动、快时尚品牌，目前优衣库和分别位列公司第二、第五大客户。据了解，维珍妮原先的第一大品类为胸围及贴身内衣，占比80%左右，该品类随着优衣库等客户的加入依旧保持着较高的增速。在维珍妮的第二大品类方面，原先的胸杯由于更多要提供给公司自有内衣产品因此占比逐渐缩小。

在服装方面，维珍妮除原先为UA提供运动服外，近年来开拓了与、GAP、优衣库等品牌在运动服装上的合作。在2018来自运动服的收入增速超过3倍，占功能性运动类产品收入40%。在2019年度随着与达斯在运动服品类开拓后的放量以及GAP等客户的健康成长，预计该类产品将成为维珍妮未来增长的重要动力。

陈腾曦分析，在几大客户的增长之下，预计维珍妮未来几个财年有望保持较高的双位数增长，另外，相信随着订单的增长以及越南工厂效率的提升，维珍妮的毛利率将会迎来较为明显的提升。

财报显示，截至2018年3月31日止年度，维珍妮实现收入58.68亿港元，同比增长25.5%;毛利12.47亿港元，同比增加36.2%;公司拥有人应占溢利2.4亿港元，同比增加146%;每股基本盈利19.6港仙;拟派发末期股息每股3.8港仙。

维珍妮解释称，公司收入主要源于产品的直接销售。其中，销售胸围及贴身内衣所产生收入由2017财年增加约26.8%至2018财年的47.29亿港元，该增加乃主要由于客户需求增加带动胸围销量增加;2018财年销售胸杯及其他模压产品所产生收入维持相对稳定于5.25亿港元，较2017财年增加约约2.3%。

此外，销售功能性运动类产品所产生收入由2017财年增加约41.5%至2018财年的6.15亿港元，该增加系客户需求增加带动功能性运动服装及运动鞋销量增加。