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奥康国际净利连续3年降幅超20% 市值蒸发157亿

2019-05-21 09:09:58 来源：长江商报中国鞋网 http://shoes.efef.com.cn/

【-品牌资讯】正在进行第三次创业的王振滔面临较大难度挑战。

31年前，做过3年木匠、干过5年推销的浙江温州人王振滔第一次创业，依靠亲属筹措的3万元本金，他将一家家庭作坊发展成为中国最大的民营制鞋企业，其主导品牌皮鞋厂晌泄ば幸当曛拘云放啤�2012年，奥康鞋业登陆上海证券交易所，证券简称奥康国际(10.260, -0.08, -0.77%)。

然而，在互联网大潮冲击下，奥康国际未能挺住冲击。2016年至2018年，虽然年营业收入稳定在30亿元级别，但净利润(归属于上市公司股东的净利润)呈现加速下滑之势，年均复合增长率接近-30%。

今年一季度，营收净利双降再现。公司实现营业收入7.36亿元，同比下降15.23%，净利润为7913.92万元，降幅达33.68%。

此外，奥康国际经营数据还存在“按下葫芦浮起瓢”现象。近两年，公司去库存效果明显，但因存在放宽经销商账期行为，使得公司应收账款接连攀升。

备受关注的是，截至目前，公司控股股东奥康控股及实控人王振滔股权质押率超过90%。去年，一直未曾减持的王振滔父子套现6.25亿元。

上周，针对盈利能力下降的应对措施等问题，长江商报记者向奥康国际发去了采访函，截至发稿时止，未收到具体回复。

存货减少25%应收账款上升46%

奥康国际的净利润跌回10年前。

一季报显示，今年前三个月，奥康国际实现营业收入7.36亿元，较上年同期下降15.23%，净利润7913.92万元，同比下降33.68%。

营业收入和净利润双双下降的数据表示，公司此轮业绩下滑之势尚未见止住迹象。

奥康国际的此轮下滑始于2016年。这一年，公司实现营业收入32.50亿元，较上年微降2.07%，而净利润的降幅达到21.79%，净利润为3.05亿元。2017年，营业收入微弱反弹至32.62亿元，增幅为0.36%，净利润依旧大幅下降，降幅为25.80%。去年，营业收入和净利润上演“双杀”，营业收入30.43亿元，同比下降6.70%，净利润1.37亿元，降幅为39.53%。三年间，净利润年均复合降幅接近30%。这期间，扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)分别为3.21亿元、1.82亿元、0.91亿元，同比分别下降8.43%、43.31%、50.04%。

无论是净利润还是扣非净利润，去年的下降幅度都是最大的。从去年四个季度看，营业收入分别为8.68亿元、7.05亿元、6.09亿元、8.62亿元，一四季度持平，二三季度下降，存在季节性。对应的净利润为1.19亿元、0.49亿元、0.43亿元、—0.35亿元，扣非净利润为1.11亿元、0.27亿元、—0.05亿元、—0.42亿元，盈利能力呈现持续下滑态势。

加权净资产收益率方面，2015年，奥康国际为9.79%，紧接着是三连降，去年为3.40%，今年一季度为1.98%。

不过，公司产品综合毛利率总体上还算稳定。2015年为33.72%，2016年至2018年为37.09%、36.27%、35.74%，今年一季度为38.19%。不过，净利率下滑明显，2015年为11.75%，连续三年下降，去年为4.48%。

此外，去年净利润降幅扩大，与资产减值密切相关。去年，公司计提坏账准备3564.36万元、存货跌价准备2267.23万元，此外，还计提了一笔长期股权投资减值准备1899.24万元。2015年，公司以7734万美元入股美股公司兰亭集势，截至去年底，账面投资余额为3.03亿元。前述三项叠加，共影响当年净利润7730.83万元。

值得重点关注的是，随着电商时代到来，通过传统模式销售的奥康国际存货增长较快，2015年为9.19亿元，2016年增至10.37亿元。毫无疑问，作为生产皮鞋企业，存货居高存在较大的跌价风险。近两年，公司加快电商布局及去库存力度，效果较为明显。至去年底，两年之间，存货减少2.66亿元，降幅为25.65%。但是，为了去库存，公司对经销商放宽了账期，导致应收账款大幅增长。至去年底，应收账款为11.81亿元，较2016年底8.08亿元增加3.73亿元，增幅为46.16%。

大股东及实控人超九成股权质押

正在积极推进奥康国际产业升级应对业绩下滑的实控人王振滔似乎面临资金压力。

王振滔公开表示，奥康国际走过了30年，厂商联营走了10年，连锁专卖店推动走了20年。目前，公司进行转型升级，未来的30年，会通过阿米巴经营，也就是“雏鹰模式”继续前行，王振滔称之为第三次创业。这一模式是否适合奥康，有待时间及市场来检验。

单纯从奥康国际的财报看，公司深耕制鞋主业30年，其产业结构也较为单一。实际上，王振滔的产业绝不止这些。

由于奥康集团未介绍旗下具体产业版图，但从零星的公开资料可以发现，王振滔相继涉足生物制药、商业地产，此外还涉足金融，出资1.98亿元参与发起设立温州民营银行。生物制药、商业地产及制鞋产业齐头并进，只是，前两大产业经营业绩如何，因无公开数据无从知晓。

但是，从王振滔频频从奥康国际抽血，或可管窥其资金压力。

2013年1月26日，奥康国际上市不满一年，控股股东奥康投资就开始实施股权质押融资，质押率接连上升。截至目前，奥康投资持有公司1.11亿股，占总股本27.73%，质押1.04亿股，质押率为93.17%。

实控人王振滔也高比例质押股权。截至目前，王振滔直接持有奥康国际0.61亿股，占总股本的15.10%，质押0.60亿股，质押率高达98.45%

王振滔持有奥康投资控股90%股权，其儿子王晨持有10%股权。此前，王晨还直接持有公司9.98%股权。

如此高质押率风险显而易见。奥康国际发行价25.50元/股，2015年6月15日曾上窜至55.58元顶峰，今年5月17日收报10.34元。仅以发行价来算，8年来，公司股价不仅跌破发行价，跌幅达59.45%，市值蒸发了157亿元。

备受关注的是，一直未曾实施减持的王振滔父子动了。去年，奥康投资控股将5%股权转让给自然人许永坤，王晨将9.98%股权协议转让给自然人项今羽，折价9%，合计套现6.25亿元。至此，王晨完成清仓。对于这笔套现的资金，公司并未披露去向。

今年3月下旬，许永坤首次通过在二级市场上减持0.5%股权，退出公司重要股东之位，套现0.24亿元。