特步财报：收入利润双双创记录 正在复刻下一个安踏？

8月23日，特步发布最新财务报告，2022年上半年收入56.84亿元，利 润9.22亿元，双双创下历史新高，增速均超过30%。

考虑到上半年疫情反复和供应链动荡，特步的业绩数据堪称亮点。财报发布后，多家机构给出“买入”评级，特步自身也对中长期业务前景仍保持乐观。

首先看各品牌的增长情况。特步将旗下品牌分为三类，主品牌为大众运动，K-Swiss和Palladium为时尚运动品牌(占集团收入的11.1%)，Merrell和Saucony为专业运动品牌(贡献集团收入的2.7%)。

2022年上半年，特步主品牌收入48.98亿元增长36.2%，时尚运动品牌K-Swiss和Palladium收入6.30亿元增长36.3%，专业运动品牌Merrell和Saucony收入为1.57亿增长106.4%

可以看出，主品牌仍占据主导地位，并且自疫情之后，摆脱此前多年的徘徊，迎来快速增长。特步的财报认为，主品牌的增长主要受惠于具规模的跑步生态圈、零售渠道升级和品牌知名度提高，以及特步儿童令人鼓舞的表现。特步儿童收入飙升83.7%，贡献特步主品牌收入约15%。

同时，时尚运动和专业运动品牌也在快速增长，且增速超过了主品牌。2022年1月起，K-Swiss在中国内地开设新的试业店铺，测试管理实践、运营系统及消费者对新产品的喜好。截止2022年6月30日，K-Swiss在亚太地区有50家自营店。2022年上半年，特步整合了Palladium的零售网络，截止2022年6月30日，Palladium在亚太地区有71家自营店。

再看产品的增长情况。特步旗下产品主要有三类，分别是鞋履、服装和配饰，占比分别为60%、38%及2%。就鞋履和服装的占比来说，耐克的鞋履大约为六成，安踏和李宁的鞋履占比约为4成。

2022年上半年，鞋履、服装和配饰的收入分别为33.80亿元、21.87亿元和1.17亿元，增速分别为29.8%、50.6%和48.2%。数据表明，特步的服装和配饰在过去一年有了非常强劲的增长，增速远超鞋履。另外从产品的毛利来说，服装的毛利同比增长了两个百分点，达到42.8% ，也超过了鞋履。高毛利和高增长的服装，未来或许将占到更大比例。

不过在这些亮点背后，市场对特步也有一些担忧。

首先是存货周转天数。2021年上半年，特步的存货周转天数为79天，2022年同期增至106天，这几乎是上市14年以来的新高。它一方面可能是因为销量增加所致，另一方也可能是疫情导致供应链受阻。不管怎么样，存货周转天数是市场较为关注的焦点。

高库存也跟经营现金流有着密切的关系。随着存货周转变慢，特步的经营现金流出现显著下滑。2005年至今，特步先后出现三次经营现金流为负的情况，分别是2005年、2006年和2022年上半年。2022年上半年，特步经营业务现金净额同比下降139%，为-2.68亿元。

一年前，2021年6月中旬，高瓴资本宣布10亿港元投资特步，共同发展后者收购的品牌K-Swiss和Palladium。这条消息被外界解读为，特步有意对标安踏，打造下一个FILA。特步能在多大程度上复刻安踏崛起之路，这是它留给市场的悬念。

一年过去了，从2022年上半年的财务报告来看，特步似乎正在走出此前多年的徘徊，也正在经历惊险一跃。当然，产品、渠道和品牌的调整是一个渐进的过程，这些都需要时间。