裕元集团为何受青睐？

3 月 13 日，全球运动鞋代工巨头——裕元集团(00551.HK)2023 年的业绩成绩出炉!

期内，公司收入 78.9 亿美元，同比下跌 12%;归母净利润 2.75 亿美元，同比下跌 7.3%。每股基本盈利 17.05 美仙，维持派末期息 0.7 港元。

虽然整体业绩下滑，但多家机构表示净利已超过了他们的预期，再加上如此大手笔 " 派息 "，刺激着裕元集团(00551.HK)股价大幅反弹。

3 月 14 日，裕元集团股价急速攀升，收盘涨幅达 33.49 %，报 11.4 港元 / 股，高点见 11.56 港元，创近一年新高。3 月 15 日，裕元集团股价延续涨势，截止发稿前，股价报 11.58 港元，涨幅为 1.57%。

绩后，里昂发表了报告，表示裕元集团(00551.HK)即使去年末季及全年销售大致符合预期，但受惠制造业务强劲盈利能力，其去年纯利远胜该行及市场预期。加上考虑股息率高达 10.5% 属吸引，予 " 跑赢大市 " 评级。

里昂称，尽管去年末季和全年收入按年分别降 5% 和 12%，主因是受到全球需求疲弱和主要客户去库存影响;但旗下宝胜(03813.HK)门店客流量及销售额正在复苏。而公司的生产部门受惠原材料成本按年降 22% 及人工成本降 17%，使得毛利率大幅高于该行及市场预期。公司的经营利润率也胜市场预期，主要由于生产业务的强劲毛利率，以及公司营运费用控制和效率优化。

高盛最新研报称，裕元集团代工(OEM)生产毛利率 22.9%，按季上升 3.6 个百分点，较高盛预期的 18.7% 高。效率改善，季度裕元产能利用率较上季提高 6 个百分点。另去杠杆化控制较强，销售及行政管理控制佳，季度 OEM 经营利润率约 11%，亦表胜高盛预期的 4.7%。

该行指出，裕元末期息每股 0.7 港元，全年派息 0.9 港元，派息比率近 70%(2022 年为 76%)，另外，1500 万美元回购(占 2023 年净利润约 5%)，意味着裕元股息率 11%，高盛认为回报吸引。鉴于裕元具有代工订单连续改善，证明利润率改善，高盛认为，早前因去库存而引发股价下跌，属过度。

资料显示，裕元集团是宝成集团旗下负责鞋服代工业务的公司。其主营业务是生产制造批发休闲运动鞋、服装与配件，为 Nike(耐克)、Adidash(阿迪达斯)、Reebok(锐步)、New Balance、Asics(亚瑟士)等 50 多家国际知名品牌提供设计制造及生产服务。

此外，裕元集团旗下的独立零售公司——宝胜国际(03813.HK)是中国最大运动用品经销商之一，目前在中国各区经营管理 3523 家直营零售门店。

对于公司的业绩下滑，裕元集团在公告中解释，主要由于全球鞋履需求疲弱及行业处于去库存周期，导致其制造业务表现疲弱，抵消了宝胜复苏趋势。

具体来看，2023 年，裕元集团的核心业务——制造业务收入 50.59 亿美元，同比下跌了 18.4%。期内，运动 / 户外鞋、休闲鞋及运动凉鞋、鞋底、配件及其他等产品销售分别下滑 17.4%、24.5%、19%。

而宝胜主导的零售业务则全年录得 28.31 亿美元，同比增长 2.3%。裕元集团指出，宝胜营收增加主要受惠于其聚焦敏捷营运及永续成长，全渠道的泛微店生态圈表现尤为稳健，以及低基期效应。

展望 2024 年，裕元集团作为一家代工企业，其业绩表现与耐克、阿迪达斯等客户的销售表现是紧密挂钩的。

阿迪达斯发布 2023 财年财报显示，该公司 2023 财年营收 214.27 亿欧元，同比减少 5%。去年第四季度北美地区的销售额下降了 21%，全年下降了 16%。阿迪达斯预计，今年北美市场将继续疲软，销售额将下降 5% 左右。美国市场需求下降和库存过剩给阿迪达斯带来了压力。

不过，2024 年是奥运之年，或有望为体育鞋类行业的发展带来新的契机。在全年多项体育赛事渲染之下，人们体育锻炼氛围将会更加浓厚，体育产业景气度将会进一步提升。

阿迪达斯首席执行官 Gulden 表示，今年举行的巴黎奥运会、欧洲杯、美洲杯等一系列大型体育赛事将为 2024 年阿迪达斯全球业绩打下良好基础，公司在今年第一季度已经看到一些增长，预计下半年会取得更为强劲的增长。

因此，对于代工厂全球运动鞋代工巨头裕元集团而言，今年公司经营策略与风险抵御能力正面临机遇与挑战的双重考验，需要进一步提升以满足当前形势的要求。