胶价面临季节性走势预期 调整态势有望逐步结束

　　一. 本月行情评述
　　国内市场
　　三月份国内天胶市场继续回落，主力合约期价在上月大幅回落的基础上继续保持下探姿态，市场对国内季节性供应增加预期增加，本月市场交投重心逐步向远月转移，本月市场成 交量比较活跃，国内市场主力 6 月合约开盘 21300 元，最低 　19850，最高 22355 元，最终月 收盘 20195 元，月收盘下跌 1105 元或 5.2%。
　　东京市场
　　本月东京天胶市场整体上呈现先抑后扬走势，回升幅度较国内明显。其中原油价格的上 涨及日圆贬值继续对胶价影响明显，本月东京胶开盘 263.0 日圆，最低
　　238.9 日圆，最高 267.5 日圆，月收盘 261.7 日圆，月收盘下跌 1.3 日圆或 0.5%。
　　综合两地市场而言，针对 2 月份的调整走势仍在继续，针对季节性供给增加的预期逐步体现，国内市场体现的较为明显，而东京市场表现较强，体现出后市看涨欲望依然没有消退。
　　二. 本月基本面背景以及市场结构
　　本月间供需基本面基本保持平衡状况，东南亚主产国泰国，马来西亚及印度尼西亚目前逐步进入落叶干燥期，产量有所减少，而国内垦区则逐步开始开割，部分抵消了东南亚产量的减少，消费层面上价格出现明显回落，亚洲买家消费性买入兴趣受到一定的抑制，国内 同样出现一定滞涩，这从 2 月天然橡胶进口量较一月份有所减少也可以看出端倪。
　　本月另一胶市关注焦点集中在四月份消费税的实施，针对国内汽车行业及轮胎行业的消费税改革对胶市中长期来说形成利好支持，大排量汽车税费的提高及小排量税费的下降还是基本符合中国现实国情，有望对小排量汽车消费形成刺激作用，而斜交胎税费的下降同样对轮胎企业形成利好，但是近段时期胶价走势对此反应平平，技术性走势继续发挥主要引导作用。
　　本月内日本国内社会库存出现明显增加，短期内可能对胶价形成压制，上海期货交易所库存先增后减，季节性供给增加预期得到一定体现。
　　本月日本胶连续价格与近交割月价差出现了一定程度的修正，远期升水一度回落，但是依然处于相对较高水平，这体现出市场对后市胶价上涨的预期依然较强，但是应该注意，过高的远期升水可能会对胶价上涨形成一定的牵制作用。
　　而从沪胶与日胶两市场连续价的比值来看，目前比值也已经进入相对低比价区域， 期价再度出现大幅度且持续性下跌的几率已经减小，期价的抗跌性会逐步体现，但是市场出现恢复性上扬走势仍需要确认，换言之，期价可能依然会出现反复。
　　本月国内产销区天然橡胶现货价格有所回落，截止月底海南及云南产区现货平均报 价维持在 19800-20000 附近；国际胶价本月先抑后扬继续保持较强态势，目前 4 月船期 的泰国 RSS3 胶价维持在 2125 美圆/吨附近，马来西亚 SMR20 胶价维持在1930 美圆/ 吨附近，而印尼 SIR20 胶价维持在 1950 美圆/吨附近。但从胶种之间关系看，新加坡市 场 RSS3 胶与 20FOB之间价差本月继续保持较高水准，对消费需求会存在一定抑制作用， 这对胶价上涨不利，事实上，近一个月以来亚洲市场的买家多持观望态度，下单的稳定性远不如数月之前踊跃即可说明此点。
　　点评：市场价差结构变化反映出一段时期以来的供应紧张状况似乎有缓解迹象，而这也能从日本和上海两地库存增长上看出一些端倪，但是这暂时并不构成胶价中长期大幅度下跌或转势的绝对理由，胶种之间的价差的拉大对上涨形成一定制约，确定期价出恢复性上涨仍缺乏足够理由，而季节性走势的预期部分压制了期价的反弹欲望，尽管期价后市会 逐步体现出一定的抗跌性，但是出现强势上扬的难度客观存在。
　　国内市场持仓结构有所分散，换月走势的进行对拉动期价出现持续性回暖不利，特别是在潜在的消费性买入兴趣尚没有得到明显体现之前，期价的震荡反复可能依然会继续存在。
　　三. 技术面因素
　　从图表面上来看(以主力 6 月合约为例)，3 月份期价触及了下档 19700-19800 附近较强支撑但未能向下突破，随着季节性走势的预期，后市期价可能仍有机会对此支撑进行试探，失守则期价的调整步伐会延续，稳固则会有蓄势整理的要求。短期而言，20500-20600 附近阻挡较为重要，月末期价对此曾进行确认，但未能有效站稳。从历史走势规律来看，四月份 期价会处于相对修正走势当中，上涨存在一定难度，季节性的压力客观存在。
　　四.四月行情展望
　　四月份国内外市场背景维持中性格局，东南亚主产区进入落叶期但是国内逐步开始割胶，市场短期内尚不具备展开趋势性上涨行情的基础，可能主要会以修正走势为主，震荡反复可能依然明显。
　　原油价格在本月出现了明显上涨，但是国内胶价并未受到支持，一旦原油价格出现回落，胶价将会承受明显的压力，这点不能忽视，东京胶目前的回升并不能确定是新一轮上涨行情，264 日圆附近较为重要，值得关注。
　　总体而言，四月份胶价面临季节性走势的预期，月底左近有可能会出现阶段性的低点， 届时自二月份以来调整态势有望逐步结束，但是在消费性买入兴趣集中体现，胶市结构及胶 种价差结构出现明显改善之前，胶价出现趋势性上涨的难度依然较大。
　　五.操作建议及策略
　　1.国内市场在 20500-20600 附近阻挡有效的前提下会有继续向下寻求支撑的要求，前期 下档 19700-19800 附近支撑需要关注，东京市场近期 264 日圆附近价位需要关注，下方支撑 则暂时位于 248 日圆附近；
　　2.四月期价上涨依然有难度，中期买入机会尚需等待，短期操作适合短线进出。