期现价格倒挂 沪胶可谨慎看高

    周四，东京胶因美元消化利空、延续盘整而全线反弹，沪胶强劲技术性反弹，成交量拓展至238810手，持仓量小幅净增286手至46406手，主力合约RU610收涨520元至23295元。

　　美联储暂停加息虽对美元利空，但被市场消化，美元指数陷于84-85区间整理，美元兑日元围绕1：115上下震荡，原油、黄金维持强势，导致东京胶全线反弹走强，终盘收涨2.9-5.8日元/公斤至268.1-275.8日元/公斤，相当于233-240美分/公斤。

　　如果考虑到东南亚至东京的运输保险费用，则东京胶期价对泰国产区3号现货胶价（237美分/公斤）呈贴水态势。由此说明，东京胶前期因严重超跌而引发强劲反弹，并成为沪胶走强的外在原因。

　　目前沪胶RU608、RU609、RU610等合约价差已显著收敛，不但未有近低远高正向升水，而且还出现近高远低逆向贴水。而自8月份至10月份，国际国内天胶产区割胶量普遍出现由增转减的变化过程，产区现货胶价也将由年中季节性低点开始上升，因此沪胶前期下跌过程中，远期合约严重超跌。

　　沪胶及主力合约RU610持仓量对比分析显示，沪胶持仓量于2日跌破5万手至今，始终维持4万余手规模，而其中RU610持仓量则基本维持在3万余手，说明沪胶仅仅近期合约减仓，而RU610持仓量稳中趋增。该合约价仓关系显示，7月27日期价探低22320元，持仓量为30768手，而目前期价尚未跌破该低点，持仓量却小幅增长至31658手，说明多方抄底资金进驻，直接导致期价低位止跌并反弹。

　　沪胶各合约期价已运行至22900-23000元区域，而国内琼滇产区现货胶价则为22800元附近，如果考虑产销区之间幅度达到200-300元的正常升贴水因素，则沪胶近远期合约期价仍维持对琼滇产区现货胶价倒挂贴水态势。

　　同时，按照国际产区20号标胶现货胶价2250美元及进口关税5%计算，则完税进口成本为22860元附近，但如果加上复合胶加工600-700元，进口成本达到23500元，升水沪胶期价。如果是3号烟片胶，不但国际胶价坚挺，而且一般贸易进口关税达到20%，因此进口成本将远远超过沪胶期价，由此将显著限制沪胶期价下跌空间，还对沪胶产生向上牵制作用。

　　综上所述，尽管沪胶季节性跌势尚未根本逆转，但由于天胶市场期现倒挂、内低外高，吸引部分资金入市抄底，同时受东京胶止跌反弹影响，沪胶联动扬升，后市仍可谨慎看高。