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裕元集团：市场仍然过于乐观

2008-12-12 08:43:16 来源：通吃岛证券网中国鞋网 http://shoes.efef.com.cn/

支撑评级的要点：归咎于过时的订单数据以及指导预测，市场仍然对裕元集团09年增长过于乐观；我们怀疑裕元集团是否能够获得足够的市场份额来抵消全球市场需求下滑的负面影响；裕元集团的成本加成模型不会从近期的原油价格下滑中获得太大益处。

　　影响评级的主要风险：在全球经济衰退的环境下，全球鞋业需求较预期更具刚性；为了降低对手方风险，品牌客户对于裕元集团的依赖性更强。

　　估值：基于分部加总法，我们对裕元集团每股净资产值预测由29.60港币下降至10.64港币，相当于5.7倍09财年市盈率。

　　由于下跌空间超过20%，我们将裕元集团的评级由买入下调至卖出。