中银国际升烟台万华目标价至19.6元

　　中银国际今日发布投资报告，将烟台万华(600309-CN)目标价格从17.20元提升至19.60元，并维持买入评级。报告认为，2010年我国新开工商品房90%以上应该按节能强制性标准建设，按50%标准，意味着需要保温材料面积在2亿平米以上，按65%标准，则需要8亿平米以上。从2008年情况看，据统计全国新开工商品房使用节能标准的建筑面积达到2亿平米，占到当年新开工面积20%。如果建设部政策实施有力，我们预计2009年可以达到50%的比例，即4.15亿平米使用节能标准建造，这意味着按50%的标准，需要保温材料面积在1.4亿平米左右，按65%标准，则需要5.5亿平米。另外，加上09年改造存量房6,000万平米，预计在50%和65%标准下，09年共需要保温材料面积1.58亿平米和6.3亿平米。

    报告预计，2009-10年聚氨酯硬泡的比例将由目前不足20%逐渐上升至30%左右。预计新建建筑在2009-10年将至少提升MDI需求量在4.7万吨和6万吨左右，如果有条件的城市执行65%的节能标准，将提升需求量更多。从2008年MDI行业下游需求看，氨纶、汽车、集装箱是主要的需求下降行业，增速分别下滑了15%、7%和6%，共计10万吨左右。而其他行业需求基本持平或有5%-15%的增长，其中MDI在建筑方面的使用量大约在6万吨左右，占到总消耗量的8%。我们保守预计前三个行业在09年需求仍保持10%左右的下滑，其他行业需求持平，考虑新增建筑的需求，2009年MDI需求量在79万吨左右，同比增长6.8%。2010年MDI需求量在85-90万吨左右。

    报告指出，暂时维持2009年公司纯MDI和聚合MDI的平均售价分别为每吨18,000元和14,500元，MDI毛利率为31%左右的假设不变。保守的估计，预计09年公司MDI销量将同比增长14%至40万吨。同时，考虑到15%的优惠所得税率及08年的退税，预计09年公司盈利将同比下降7%至14.04亿元。但预计2010年由于传统需求恢复和新需求的增长，将拉动公司盈利增长在15%以上。该股今日收涨4.64%，报收16.69元。