百丽鞋类门店2010年将增加10%

　　中国鞋网12月19日讯,百丽股价昨日下跌7.2%，主要由于管理层按每股9.20元的价格向机构投资者配售2.53亿股股份。本行认为股价下跌给长线投资者提供了一个买入时机。

　　配售完成后，主要股东及管理层共同持有的股权将由50.7%下跌至47.7%。

　　百丽鞋类业务的基本因素持续改善。虽然折扣及促销活动减少，但2009年第3季度同店销售更按年增长超过10%，10月份及11月份按年增长超过10%，优于2009年上半年7%的同店销售增长。

　　受惠于内部生产、营销活动及与百货商场合作等方面的整合效应，新收购的类品牌(包括森达、百思图、妙丽与美丽宝)的利润率预计在2010年进一步改善。

　　运动服饰业务的表现在2009年第3季度触底。2009年第3季度，同店销售按年下跌13%，较2009年上半年的7%跌幅为差。然而，10月份及11月份，同店销售与去年持平。

　　2009年上半年，运动服饰业务的存货过剩问题降低了公司的利润率，尤其是耐克品牌的情况最严重。然而，管理层预计将可于年底解决存货过剩的问题，因此2010年利润率将回升。

　　至于零售网络方面，本行预计类门店2010年将增加10%，而运动服饰门店将保持不变。鞋类门店于2009年第3季度增至6,584家，较2008年底长8.8%。运动服饰门店则降至2,745家，较2008年底减少12%。本行相信公司已经完成运动服饰门店的网点优化。

　　本行维持2009年至2011年每股盈利预测不变，仍分别为0.310元人民币、0.384元人民币与0.448元人民币，相当于2009年至2011年的年年复合增长率为20%。

　　百丽现价相当于26.3倍2009年市盈率，21.2倍2010年市盈率，本行认为估值并不昂贵。重申买入评级，目标价上调至10.90元，相当于25倍2010年市盈率。