格林期货：天然橡胶周报

12月29日-2004年1月2日一周内，天胶0407合约快速增仓，从29日的26048手快速大幅增仓至67766手，开始成为成交最活跃的主力合约。沪胶总持仓连续两周以来不断增仓，已经走出了12月22日以来的13422手的低谷，截至1月2日总持仓已经升至166370手，意味着新一轮的大幅上涨行情已经来临。就主力合约0407来看，周二和周三的大幅波动行情完成了主力多头的最后洗盘行情，尤其是在周三将高达数千手的卖单悉数吃进、当日高达6％的来回波幅奠定了2004年后市的交易重心。政策面因素，尤其是关税政策将不在成为困扰市场的风险，而据透露，2004年人民币将保持稳定以及稳定的宏观经济背景，将给国内的商品市场再次奠定牛市格局。国际市场上，由于东京市场因节日休市一周，国际现货市场在现货供应压力下小幅回落。尽管国内市场在16500-16800之间可能会遇到一定的阻力，但是既然大行情已经来临，我们没有必要理会适当的回调，操作上，建议多头头寸继续持有，上涨行情的序幕刚刚拉开。

　　 首先，从国际市场来看，国际现货市场呈现小幅回落走势。12月29-1月2日国际现货价格在没有东京市场的指引下小幅回落，截至1月2日价格又回落到了1260美元每吨的水平。市场还在继续等待新的基本面消息，尤其是来自中国的强劲需求。预计随着中国元旦节长假的结束，中国的买盘可能会有一些，但可能不会很大，因为紧接着在1月21日来临的又将是中国传统的春节，估计在2月底之前中国的买盘都不会很强劲。而随着国际主产区随着天气状况的改善，近期产量已经恢复正常，并将在1月份达到割胶高峰。预计国际现货市场将短期内将难以大幅上涨，但是下跌的空间也不大，预计仍将在1260-1300之间盘整。

　　 其次，东京市场12月29日-1月2日休市一周。而美元的跌势并没有因为近期美国经济数据的转好而扭转。美国供应管理协会(ISM)公布,12月份制造业指数为66.2,轻易超过了分析师平均预期的61.0,美元因此短时上涨,欧元/美元跌至1.2600美元下方。一纽约交易商称,"ISM数据的支撑作用很可能较为短暂,不会使大家看空美元的基本看法产生任何重大转变."。美国经常帐赤字庞大,以及美国相对较低的官方利率是美元持续走弱的根本性原因。美国经常账赤字约占国内生产总值(GDP)的5%、巨额的财政赤字和数十年以来的最低利率，会继续促使投资者在2004年逐渐购入多种以其它货币计价的资产，甚至连美国国内的投资者都将有可能首度转向非美元计价资产,寻找高收益的货币，从而带动美元的继续贬值。ISM指数的意外强劲并没有给美元以支撑就是一个明证。2004年美元的贬值幅度可能将是出乎所有人的预料的。

　　 第三，我国2004年将继续采取积极的财政政策和稳健的货币政策，中国经济没有过热。这是关系全局的最大的宏观大环境。2004年1月1日，元旦节，国务院研究室宏观经济研究司司长宋宁博士在期货交易所的宏观经济报告会上，指出，2003年中国的经济总体来说是好的，没有出现过热现象，事实上，中国经济已经进入了新一轮的经济增长周期，没有必要实施全局性的像95年那样的紧缩政策。宏观经济政策的暖风将给国内期货市场的蓬勃发展带来新的活力。

　　 第四，2004年我国预计仍将保持人民币汇率不变。据宋博士透露，人民币被动贬值是美国采取弱势货币的结果，不存在我国故意操纵货币之嫌。美国要求人民币升值的理由是我国的巨额外贸顺差乃人民币定价过低所致。其实，我国有理由保持人民币不变。理由如下：1，中国和美国的统计口径不同，从中国海关统计的数字来看我国的外贸顺差远远小于美国统计的数字。美国将我国香港、澳门以及台湾转口的货物通通记入对我国逆差，因此存在统计偏差，中国顺差并没有美国人认为的那么多。2，中美之间贸易结构存在互补，美国从中国进口的都是劳动密集型的产品，如果改从其他国家进口，将需要支付比中国产品更高的代价，事实上，从中国进口增加了美国消费者的消费者剩余。3，中国的大部分出口都来自于三资企业，是国际产业转移的结果，其中包括美国的众多知名企业，如沃尔玛等，如果人民币升值，将会对西方在华企业产生巨大冲击。因此，中国政府在人民币升值上非常谨慎。预计2004年人民币将保持不变。

　　 最后，国内市场风起云涌。第一，国内天胶关税配额政策面因素完全明朗化。据商务部和海关总署文件，2004年我国将取消进口配额许可证，并保持20％进口关税不变。海关总署第84号文件规定，除糖配额内关税从20％下调至15％以外，其他的（包括橡胶）保持不变。第二，国内已经进入将长达4个月的停割期。如果按照每月消费天然橡胶14万吨计算，4个月的消费将为56万吨。第三，近期海南现货市场可卖量越来越少。由于国内在12月底将开始停割，电子商务中心挂单量也越来越少，成交量开始扩大，近90％以上的挂单都能被点走，并且最近成交价位不断抬高，买涨不买跌的心理再次得到体现，对国产胶的需求开始回暖。

　　 综上所述，2004年全球经济的高速增长、美元在2004年将继续贬值、我国将继续保持积极的财政政策和稳健的货币政策的宏观经济政策、人民币保持稳定等，给我们提供了一个稳定和乐观的宏观大背景。因此，我们建议在控制好仓位的情况下持有多仓，因为序幕刚刚拉开。