沪胶0407命运解析

2004年5月19日，中国橡胶期货市场值得关注的一天，上海期货交易所橡胶期货RU407合约早盘以最低点13300元/吨开盘，经过瞬间下探之后，便在多方的强力拉升下急速走高，截止下午收盘，RU407最高升至14600元/吨，最终以14360元/吨收盘，这一天是中国橡胶期货市场上单日单只合约涨幅最大的一天，RU407当日阳线实体长度高达1000点！

　　从5月18日的跌停从5月19日的大涨，多空双方在RU407合约上展开的争斗其激烈程度可见一斑，14万张重仓对峙，在临近交割月仅1个半月的情形下，依然未呈现明显的减仓，可见多空双方在对后市行情的演变存在着非常严重的分歧。

　　RU407将再度成为2004年橡胶期货市场一出重头戏！

　　橡胶期货市场自2002年逐步活跃以来，在牛市进程中每一年都有一只合约成为多空争夺激烈的战场，2003年RU306合约曾经上演过一幕割胶旺季强势上攻以自救为主题的好戏，最终多头主力凭借雄厚的资金实力与果敢的勇气，一举在RU306上接下8万吨实盘（加上提前交割的两万吨估计有10万吨）。事过境迁，历史轮回，2004年5月份，RU407合约又再度成为市场的焦点合约，在一场关于钱多还是货多讨论中，橡胶期货行情在迷茫中前行。

　　对于RU407的最终命运发展，首先，笔者在这里需要提醒广大投资者的是，这一次在这个位置进驻的多方资金与去年RU306合约上多方是完全处于不同位置上，因此不可同日而言。

　　首先，此次在4月23日第三个跌停板上进场抄低的多方，其隶属于场外资金，其成本非常低，而去年RU306上多方的资金构成部分主要是场内于4月初暴跌被深度套牢的高位多方资金。如果按照今天的结算价来看，现在RU407上的多方是处于浮盈状态，而空方则是前期抛售未能平仓，并且在目前位置14000—14300元/吨曾屡次试图阻击多方推动行情的步伐，其前期的浮动盈利在低位被摊低之后处于不利状态。因此，RU407持仓由4月23日10万张增扩至目前的14万张，因此对空方而言在相对低位区间屡屡打空却始终未能有效阻止住行情上涨的步伐，尽管5月18日RU407合约一度出现跌停并以此收市，但笔者认为这更象是一个空头陷阱，诱使空头不断在相对更低的位置入场抛售。5月19日发生了低位增仓上行的一幕，已经足以说明空方在没有能力阻击的情形下，暂时处于相对被动的状态下了。

　　对于RU407合约，其后市命运发展的关键，笔者认为主要还是整个经济大环境是否有所改变。

　　理性分析本轮国内商品期货整体的大幅度暴跌，其根本原因，主要由于国家在4月份出台一系列以紧缩根银为主的金融调控政策，导致各个品种无一幸免的从高位几乎以垂直极限的方式向下突破，无论是铜、铝还是大豆、小麦与橡胶一样均处于现货价格以下，甚至小麦与铝已经跌至成本以内。5月19日，橡胶期货行情自低位大幅度暴涨，引发了新一轮期市“5.19”行情，次日上海期铜与盘中受外盘大幅暴涨100美金的利多推动早盘一度上封涨停。与此相对应的是来自政策方面的信息，也似乎为处于绿色海洋中中期货行情带来一片曙光，5月20日，国务院副总理黄菊对外宣布经过一系列的宏观政策调整，国家在对投资过热的控制上已经取得了初步成效，这一来自官方的报告提示我们，本轮中国期货市场由于政策因素而引发的下跌，在各个品种几乎都跌至现货价格以下成本以内的背景下，在政策因素相对明朗之后，极有可能重新引发新一轮以成本推动为主的恢复性上涨行情。因此，做为小品种的天然橡胶期货，其在5月19日的走强，笔者的判断是其，多方在对于宏观面的判断上，是以敏锐的触角提前发现这阶段行情可能在5月下旬形成拐点的契机。

　　支持后市橡胶期货行情看涨的基本面因素，笔者分析还是来自现货价格的坚挺表现，自橡胶期货形成甭盘之后，笔者再一次看到期货价格跌破现货价格的特殊时期，在整个天然橡胶期货与现货牛市进程中，只有去年6月下旬7月份曾出现过一RU307、308、309跌至现货价格以下（当时期货价格在10000附近运行，而海南、云南农垦电子商务中心标准五号胶一直未能跌破10700元/吨，而且这一期现倒挂维持时间长达一个月左右，直至7月中旬期货行情向上突破11000元/吨整数大关），在牛市中期现价格的运行规律基本上保持期高现低的特点，甚至个别时间段里，期货价格超涨于现货价格，形成较大的期现背离，导致大量现货实盘进场抛售形成巨量交割。

　　而本次下跌至目前位置，空方始终坚定不移的认为：今年天然橡胶市场的基本面状况比去年同期还要差，期货行情跌到目前位置完全没有跌透，期货仓库里20万吨库存如何寻找出路，只有超跌引发现货买盘入场承接才能结束，期货价格定位应该去向10000整数大关看齐。因此，空方在坚定做空RU407的同时，在RU408上更是采取积极抛售沽空的策略。谈到多方接货与不接货的问题，空方的观点也是有其必然道理，即使多方有资金实力接货，但是最终还是要考虑接货之后的出货问题，同时考虑到明年天然橡胶进口关税又存在一个相对不定的变数，接货需要资金，同时接货也要付出成本代价。但是，笔者在这里需要提示的是在考虑对方是否接货的问题也要问问自己是否能够准备等量的现货进行实盘交割，按照目前持仓至少整体上空方要备35万吨的现货，假设持仓在14万张僵持住的话。

　　与其去争论RU407的焦点钱与货的问题，不如让我们冷静下来看看基本面来自供需层面的变化，在开割已经有一个月左右的时间，笔者发现一个有趣的现货，在国际市场主产区泰国开割后，随着新胶上市数量的不断增加胶价却未能按照往年的规律运行，以可供期货价格的RSS3为例一直非常良好运行于1350—1380美元/吨区间内（FOB报价），这一报价运至国内到港成本竟然高达15600元/吨，远远高于目前的国内现货与期货价格。而从国际国内期货现货市场的比价关系上来看：东京期胶走势良好，主力合约0410最新报价156日圆/公斤，按照美元兑日圆汇率113，折合1380美元/吨，国内海南标准五号胶报价13770元/吨，销区青岛、上海则报价为14200元/吨，可见期货市场行情5月19日展开的大涨行情有其来自基本面本身的内在规律。最近国内合成胶价格疯涨，主要是由于国际能源紧缺导致原油价格暴章带动。 RU407，多空观点分歧的矛盾体现，多空资金对峙的战场，RU407最终命运发展，不仅要取决于天时、地利、人和同时还要认真对目前趋势发展的判断做出自己准确、理性的评估，任何一方的溃败，都有可能导致一轮新一轮的天然橡胶行情。