沪胶月评：反季拉升 蓄势逼仓

2004年5月可谓沪胶多头的红5月，成交活跃，持仓续增，尤其是对在4月被空头利用季节与仓单题材双重打压下的多头而言，反季弹升，7月胶价格收报15905元/吨，再度直逼16000，无疑是个好月份 。 　　在这个月，7月合约一度挟14万重仓触13300元/吨的底价，低开高走，价格直上15930元/吨的高点，终以15905元/吨的高价收月线，回想4月4个跌停的向下破位，多头主力不可不谓历经艰辛、忍辱负重，尽管时至今日，上档的阻力重重，但减仓拉高，已有多逼空的架势，6月的交投将更加火热。同时，远月合约也因超跌而反弹强劲，其中以8月合约为甚，增仓放量上行，直5月下半月来，多次与7月合约轮番涨停，月末以14200元/吨报收，全月涨跌幅达2215元/吨。其他合约也在主力合约的策动下，纷纷反弹，走出筑底行情，9月合约收在13170元/吨，10月合约收在12965元/吨，尽管远月仍然偏弱，总体却呈现增仓弹升的势头。 　　我们注意到沪胶的上涨是在政策、库存及季节利空背景下发展出来的，一方面，国家在4月出台进行宏观调控政策，抑制过热的资本投资产生重大政策利空，另一方面，上海期货交易所注册仓单创历史性新高的189935吨，同时，由于国内新胶上市，季节供应加大，4月以后，泰国、马来西亚、印度尼西亚等国的旱季结束，也进入新胶上市阶段，去年的4月始沪胶大跌约4800元/吨，今年4月如期下跌，但跌幅不仅不足而且于5月份迅速反弹到近16000的价位，那么是哪些因素使得胶价如此坚挺？第一、合成胶价因原油价在5月突破40美圆/桶创下13年的新高点而再度走强，这为天然橡胶价格提供了支持。4月份以来，海关进口合成胶进口增长幅度高过天然橡胶，但那是在原油价格上涨不甚明显条件下，作为替代品的合成胶如丁苯、顺丁、丁晴胶5月大幅上扬，则将用胶企业李代桃僵的计划一举打破。 　　第二、需求总体预期仍属于不断强劲增长的。国内商务部估计2004年中国供应缺口达130万吨，而有关机构估算世界消费量在1850万吨，世界天然橡胶研究机构认为胶价最少应该在1.3美圆/公斤，到2020年更会涨到2美圆/公斤。泰、马、印尼三国橡胶集团则制定具体保护性价格为1.1美圆/公斤，换算成人民币进口近14000元/吨，三国此时还以旱季为由在东南亚期、现市场拉抬胶价。 　　第三、国际不确定的诸多因素凸现天然橡胶重要的战略物资的储备作用。不仅东京胶市高居150日圆/公斤以上的价位，而且新加坡等地胶市亦普遍走强。美国在伊拉克的收官期间发生的虐囚事件及在沙特、巴勒斯坦的“基地”组织的疯狂反美活动，都给不太稳定的单极世界再添混乱；与此同时，5.20台湾海峡的台独“总统”的二次登台，使南太平洋局势潜流急涌。这些不仅影响原油期货和能源类产品价格，更对战略物资如天胶、铜等传统战略原料产生利多的价格冲击。 　　最后，尽管有传言说多头主力实力不凡，控盘技巧强，资金雄厚，但我们就下跌盘面看，多头自16000下跌以来就未大幅减仓，即基本没有主力认输的迹象，相反，7月合约在13300一带大幅增仓，新多进场积极护盘反攻。单从技术分析来看，无量下跌，持仓不减，极有可能构筑空头陷阱。倒不是多头主力的翻云覆雨手，而是，其控盘机构利用下跌将政策、库存、季节三大利空转化，犹如太极推手，以柔克刚。 　　5月多头赢了一个回合，6月是7月主力合约行将交割的前月，多头如何全身而退？20万吨的天然橡胶对应近30亿的资金，多空选择何等形式履约与交割将又是一个中国期货史的新故事。