中国鞋王转型的背后生意

　　中国鞋王转型

　　青岛双星股份有限公司（以下简称G双星，000599.SZ）——“中国鞋王”这个称号，即将成为过去。

　　5月30日，G双星发布2005年度股东大会决议公告，G双星将把冷粘鞋类业务相关的资产，出售给大股东双星集团下属子公司青岛双星名人实业股份有限公司（以下简称名人实业），转让价格为11015.98 万元。出售完成后，G双星核心业务将变成单一的轮胎制造与销售。

　　其中原因，G双星表示，主要是由于制鞋行业市场准入门槛低，行业的利润率不断压低。相反，轮胎业务已经成为公司最重要的利润来源和业务发展方向，但公司必须为此投入更多的资金和资源。

　　其实，G双星淡出制鞋业早有先兆。成功兼并胶南华青轮胎后不久，G双星董事长汪海接受本报记者采访时表示，公司将逐步减少对制鞋业务的资金投入，转而重点投向轮胎业务。

　　时至现在，G双星的有关人士谈及当年力购华青轮胎，也一再表示，如果并购失败，G双星根本没有今天的规模。公告也显示，2005年度，轮胎销售收入25亿余元，占总收入的比重超过80%。如果湖北东风轮胎重组完成顺利投产，公司的轮胎生产规模有望进入国内前三。

　　争议资产转让

　　G双星转让的鞋类资产，账面净值8883.85 万元，转让价格为11015.98 万元，溢价2000余万元。对G双星来说，这似乎是一笔划算的买卖。其实，最大的赢家是受让方名人实业。

　　首先，鞋类资产仍然是G双星的优质资产。根据2005年报，轮胎业务收入虽占G双星主营业务收入的比重超过80%，但利润率为9.04%，远低于制鞋业务的13.47%。另外，轮胎业务虽然收入比上年增长40.16%，但利润率却下降0.18%，相反制鞋业务利润率却比上年增长2.26%。在G双星的各主营业务利润率排名中，轮胎业务排在最后，落后制鞋业两个名次。

　　有关人士表示，双星是中国举足轻重的制鞋商，有成熟的销售网络和较高的品牌知名度，因此制鞋业务利润率低的说法站不住脚。

　　第二，出让鞋类资产对G双星做大轮胎业务推动力并不大。一方面，出让所得一亿多元的资金，对G双星扩大轮胎生产规模据需资金贡献不大。相反，出让鞋类资产后，公司反而会失去每年4000余万元的固定毛利，且这一利润目前呈上升趋势。另一方面，鞋类业务并不会如G双星所说，会占用投向轮胎的资源。鞋类业务G双星销售网络成熟，不需要再投入巨大资金。

　　拯救名人实业

　　实际上，G双星出售鞋类资产另有原因。从转让的最终结果看，这桩关联交易无疑拯救了名人实业。

　　名人实业成立于2002 年9 月16 日，注册资本3153 万元人民币，公司的法定代表人虽然不是汪海，但汪海却是第一大股东，占股21.88%，并任董事长，加上G双星的董事、监事和高管人员共5人，合计持有名人实业46.78%的股份。其他10名自然人持股为20.22%，双星集团持有16.5%，双星集团工会持有剩余16.5%。

　　目前，名人实业的经营状况并不乐观，截至2005年12月31日，名人实业资产总额1.52 亿元，负债总额1.21 亿元，净资产0.31 亿元，负债率超过79%，其经营也是每况愈下，2003 年收入1.03 亿元，2004 年收入0.99 亿元，2005 年则为0.87 亿元，呈逐年萎缩之势，2005 年亏损300万元。

　　更糟的是，为了避免同业竞争，只要G双星持有冷粘鞋业务，名人实业就无法进入该领域，扭亏的希望也越发渺茫。拯救名人实业唯一立竿见影的方法就是G双星向其出售制鞋业务。有分析人士因此认为，出让制鞋业务，G双星与其说是业务整合的需要，不如说是拯救名人实业的需要，因为后者显然更为急迫。