中国因素面临考验 资金紧缩抑制天然橡胶消费

    近一阶段，受黄金、原油止跌企稳影响，作为全球胶市风向标的东京胶曾连续反弹，带动沪胶走强。但随即又因短线多头投机资金获利回吐，导致两市期价双双遇阻回落，目前胶市正陷于反弹高点和前期低点之间波动。笔者分析认为，受诸多因素制约，胶市中期仍将维持低位区域性震荡整理走势特征。

　　中国因素面临考验

　　从中长期分析，国际、国内胶价持续上涨，种植天胶效益显著提高，掀起东南亚产胶国种植热潮，胶农大规模翻种橡胶。产胶国中长期天胶种植面积和产量面临较大幅度上升，其中泰国除南部主产区外，其东北部具有较多土地资源可供植胶，增产潜力相当巨大。印尼在前期胶价低迷之际，胶园改种棕榈油的土地资源，则由于目前胶价坚挺，而可能重新改种胶树，其余产胶国同样面临增产压力，因此，未来天胶产量将缓慢稳步增长。

　　值得注意的是，由于全球汽车轮胎制造业重心向中国转移，中国因素无疑成为全球胶市消费增长的重点所在。

　　受国内宏观调控对汽车行业及轮胎行业的作用，及坚挺胶价导致轮胎行业景气度下降，虽然大型轮胎企业还能承受胶价上涨所导致的成本上升负担，但中小型企业因原料涨价、经营亏损，而被迫减产甚至停产。原因是汽车企业有多家轮胎企业为其供货，轮胎涨价幅度较大，将面临被汽车企业淘汰的风险。由此，导致轮胎供应量增长减缓。统计数据显示，轮胎产量和出口量增幅均较去年同期下降，说明国内橡胶消费增长缓慢。

　　资金心理作用放大供需偏空

　　而当胶价处于单边持续下跌行情之中，多空双方投机资金杀跌投机心理又强化了供过于求态势。其原因是，技术上的单边下跌行情，吸引空方资金顺势做空，多方资金则无意追捧，逢低吸纳甚至主动回吐多单，由此导致期市多空双方力量对比更加倾向于空方。由此也导致沪胶持仓量在下跌过程难以拓展，期价也难以低位遇撑并止跌企稳，即是空方资金滚动高抛低平打压、多方资金高买低平滚动斩仓的结果。

　　同样，在现货市场上，农垦产胶商一改前期高挂现货胶价的操作策略，不断下调现货胶价。而终端消费商和现货批发商逢低均衡小批量采购，甚至严重观望，无意持有库存，并降价抛售库存，导致现货胶价不断下跌。考虑到现货市场流动性显著弱于期货市场，因此现货胶价下跌幅度也较大。值得注意的是，生产商虽然采取不同销售策略，但对胶价则产生相同的打压作用。

　　资金紧缩抑制消费甚于生产

　　资金紧缩将抑制天胶消费，目前国际、国内胶价仍处相对高位、植胶行业盈利丰厚、用胶行业亏损严重，产胶行业无疑处于强势地位，用胶行业则处于明显弱势地位。

　　农垦方面利润丰厚，扩展生产规模并不需要较多银行贷款，而轮胎行业则处于增产不增收困难处境，扩展生产规模更加需要银行贷款支持。尤其是子午胎产能显著扩展，迫使需要投入增量资金扶持。而此次升息对农垦扩展种植面积，所产生的资金需求并不构成较重的负面影响。相反，资金紧缩将使汽车及轮胎行业扩展投资规模的资金成本提高，继而抑制汽车及轮胎行业扩展投资及生产规模的行为。尤其是国内汽车及轮胎企业产能较为分散，行业集中度较低，新建项目面临调控和贷款利率上调的双重压力，由此对天胶需求消费增长构成抑制作用，并对天胶市场走势产生中性偏空的压制作用。

　　综上所述，天胶供需关系阶段性偏空、中国因素减弱、微观心理作用和宏观资金紧缩均强化利空作用，因此，国内外胶市低位区域性震荡整理行情将持续较长时期，保守估计可能将持续一个月左右。