越南爆发金融危机，中国经济能否独善其身？

    天堂与地狱原来这么近！就在去年，作为最蓬勃向上的新兴经济体之一，越南面对的还是整个世界的溢美之词，但一年还不到，这份荣耀已然随风而去……

　　越南经济因通胀深陷泥潭，一系列经济乱象与1997年亚洲金融危机前的泰国何其相似！这场危机会否蔓延，尤其是会否将中国牵连其中？悲观的市场人士认为，中国作为新兴经济体的重要代表，将不可避免地陷入“归类逻辑”传导的危机链条，假如不提早谋划应对之策，恐怕难以独善其身。不过，更多的人还是相信，实际情况或许没有那么糟糕，尽管中国和越南同属新兴经济体，但中国经济与越南经济从根本上存在天壤之别，所谓的“归类逻辑”并不适用中国。

　　越南经济被通胀拉下马

　　恶性通货膨胀，是越南迅速地从成功巅峰跌入危机深渊的“元凶”。迄今，越南通胀率已连续七个月达到两位数的水平，5月通胀折合年率高达25.2%，为13年来新高。与此同时，今年1到5月份，越南的贸易赤字已达144亿美元，超过去年全年的数额，并且赤字规模呈持续扩大态势。

　　当恶性通胀和收支失衡等危机征兆显露之后，越南决策层的反应却过于缓慢，且措施不够、力度不强，导致这场危机愈演愈烈——今年初至今，越南股市已缩水逾60%，房地产价格出现大幅跳水，曾经坚挺的越南盾持续贬值，而从当前的外汇远期市场报价来看，预计未来12个月越南盾还将贬值超过40%。投资者开始大量抛光越南盾，转而投资黄金和美元，异常动荡的金融市场，令大量国际资本外逃……

　　眼前的一切似乎爆发得太过突然。事实上，直到去年下半年，越南仍是世界资本投资的“宠儿”。2006年，越南股市以144%的累计涨幅傲视全球；在经济快速增长的背景下，越南盾也一直处于小幅升值的态势。

　　不幸的是，看似一片光明的越南经济，背后却潜藏着巨大危机。越南决策层犯了理想主义的错误：过分看重经济发展的速度，结果金融信贷政策过于宽松，在遏制经济过热、避免通胀和金融危机上，花得气力不够。即便各种危机征兆日趋明显之时，决策层力图控制局面，却不想放弃“改革成果”，前跋后虑，犹豫不决，一些应对措施仍过于宽松，甚至适得其反，造成民间和股市的恐慌。

　　市场观察者指出，去年底，国际粮食、能源价格开始大涨时，越南当局就应采取得力措施予以应对，但不愿放弃低息贷款政策，贻误了越南治理危机的最佳时机。

　　危机传染风险露苗头

　　尽管越南已经开始大力度的加息，并力挽本币的颓势，但越南经济眼下还在继续恶化。市场预测，一旦危机扩大，前期流入越南的外资和热钱将大量撤逃，如果超过了越南央行外汇储备所能承受的能力，越南盾将“一泻千里”，届时将重蹈1997年亚洲金融危机时泰铢的覆辙。

　　历史会重演吗？从数位经济学家的观点看，越南经济最终崩溃并扩散的风险正在加大，新兴经济体正在进入自1997年以来最糟糕的年份。各新兴经济体正在与迅速恶化的通胀形势搏斗。值得警惕的是，除了越南之外，当前韩国、印度、菲律宾、泰国、印尼乃至南美的阿根廷等国均出现了货币贬值征兆。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，越南经济几乎具备金融危机爆发的所有前提条件。越南危机给其他亚洲国家敲响了警钟，如果不迅速采取行动抑制物价过快上涨，越南将是前车之鉴。

　　眼下，经济学界正流行这样一个观点，新兴经济体货币危机理论的“归类逻辑”，通俗地解释就是，越南、菲律宾、印度乃至中国等国家同属新兴经济体，它们面临的宏观经济形势、经济发展模式乃至汇率机制等均十分接近，一旦某国发生金融危机，那么，按照“归类逻辑”，危机在新兴经济体链条上传导的可能性将非常大。

　　国际投行看待亚洲新兴经济体的前景已由喜转悲。大家都在密切关注，接下来会是哪个国家步越南后尘，陷入高通胀、货币贬值、股市楼市暴跌的动荡之中。

　　需要警惕的是，和越南一样，眼下的中国经济也同样遭遇CPI（通胀率）居高不下、投资过热难以控制以及人民币汇率改革等问题，境外热钱给国内经济造成的压力更甚。中国的管理层更应随时警惕悲剧的重演。

　　中国经济抗风险力面临考验

　　越南经济短期内由天堂跌落地狱，根本原因在于当地经济状况的恶化，超过25%的恶性通胀，动摇了经济持续稳健增长的根基，更威胁到货币乃至整个金融系统的稳定。

　　正因为此，中国经济仍有很大希望从“归类逻辑”中成功抽身。兴业银行首席经济学家鲁政委强调，尽管中国应该对新兴经济体货币危机所具有的传染性提高警惕，但是，中国经济和越南存在诸多本质上的不同，所谓“归类逻辑”并不适用。

　　鲁政委表示，这次越南金融危机暴露出越南政府对于宏观经济调控能力的薄弱，而在这方面，中国央行对经济全局的控制力显然大大强于越南。中国政府对经济过热、通胀始终保持警惕，并已采取了各种调控措施。目前通胀水平处于可控范围内，并且从5月起可能进入下滑通道中。此外，中国贸易持续维持顺差，经济结构和出口竞争力很强，中央财政保持盈余状态，经济的基本面也大大优于越南。更为关键的是，截至今年4月末，中国的外汇储备已增至1.76万亿美元，这个数字超过了世界主要七大工业国的总和。

　　尽管如此，越南的危机信号仍务必警惕，防患于未然。知情人士透露，目前中国央行已在着手收集资料，研究越南金融危机并拟定预案，分析如果越南危机蔓延，对中国经济和金融安全将产生何种影响。值得关注的是，截至今年4月，中国在越南有571个有效投资项目，注册资金达18.7亿美元，在投资越南的82个国家和地区中名列第11位，越南还是中国原材料主要提供者之一。

　　来自银行的经济观察家指出，危机的传染往往是非理性的，尽管中国有自己的“特色”，但如果越南危机扩大化，不排除进一步向其他国家蔓延的可能，中国也可能会被传染。中国一方面需要做好危机救援准备，另一方面应避免人民币汇率的快速升值和资本市场的大起大落，同时设立防范热钱出逃的屏障。