鞋履生产商裕元经营环境明年会改善
【中国鞋网】花旗集团发表研究报告指出，维持裕元集团(00551)「买入」的投资评级不变，目标价亦维持于22.5元。
报告表示，今年裕元的股价表现落后恒生指数12%，主要因为09年第二季盈利下跌、内地零售表现欠佳以及被剔除出恒指成分股。但花旗相信，裕元的经营环境在2010年将会改善，故维持其评级及目标价。
09年第二季裕元的毛利率由首季的24.7%升至26.2%，也较去年第四季的24.4%为高。由于旗下宝胜国际(03813)于09年第二季的毛利率有所下调，因此似乎裕元的经营业务已受惠于通缩环境。
DBS调高评级
鞋类生产盈利今年料持平，因为中单位数字的货运量升幅，将被3%至5%的平均销售价跌幅所抵销。售价下跌皆因原材料成本下降以及产品组合改变至较低价产品。宝胜在09年上半年度的内地零售盈利下跌86%，导致上任仅四个月的行政总裁辞任。花旗注意到，宝胜存货日数由08年度的149日缩短至129日，相信剩余存货将于9月清除。
DBS唯高达发表研究报告指出，将裕元(00551)目标价由18港元，升至21.1港元，投资评级调高至「买入」，料所有负面因素已于股价反映。该行表示，裕元上半年度赚2.18亿元(美元．下同)，升4%，符合预期，若撇除衍生工具公平值收益，盈利为2亿元，跌2.2%，低于预期，但毛利率表现较预期为佳，惟零售业务的销售及分销开支则大于预期，抵销了大部分来自宝胜(03813)的自营零售业务的盈利，而OEM业务维持稳定，产量升1.6%至1.3亿对鞋，料OEM盈利增长维持高双位数。
由于出口需求疲弱，该行调低裕元2009年度盈利预测1.9%，料销售及分销开支升5个百分点，但有关负面因素被OEM业务毛利升至22.8%所抵销，虽然近期油价上升，但料裕元毛利维持稳定，料2010年度市场前景更为明朗，因出口需求逐步改善、内地运动服装需求强劲、零售网络经营效率改善，以及零售业务的存货回复正常，预料2010年度集团盈利增长反弹至升15%。
收入增长乐观
中银国际表示，裕元上半年净利润按年增长4%至2.177亿美元，主营业务利润按年下滑2.2%至2亿美元。品牌客户销售收入面临挑战，鞋类OEM业务的收入按年上升5.8%，净利润按年增长9.4%至1.95亿美元。
该行对裕元09财年收入增长保持乐观；同时考虑到09财年收入预测上调和OEM业务毛利率略有改善，将09至11财年每股收益预测上调5至7%。
该行将裕元公允价值从先前的12元上调至21.7元。裕元股价还有26%上涨空间，将评级从「卖出」上调至「买入」。
