鞋股：大福证券给予李宁持有评级

　　【中国鞋网】李宁宣布收购凯胜体育，作价人民币1.65亿元，进一步分散投资至非运动服业务，并补足其核心的运动服业务。凯胜主要从事研发、制造及销售专业的羽毛球用品，包括球拍、球鞋及相关配件。凯胜乃于1991年成立，现为内地三大羽毛球用品制造商之一。凯胜以大众消费者作为其目标客户，故其产品定价亦较李宁的产品为低，因此，李宁或可透过是次收购活动扩大其潜在的客户基础。

　　李宁的管理层表示，羽毛球活动历久不衰，可确保是次收购活动能为该公司带来更多的策略发展良机。李宁于4月份推出该公司品牌的羽毛球拍，该公司预期其室内体育产品的收入于5年内将占其总销售额的15%。此外，李宁是中国国家羽毛球队的赞助商，并于2009年5月同样成为苏迪曼杯的赞助商。在李宁之前，Yonex已赞助中国国家羽毛球队达27年。而中国国家羽毛球队是继中国乒乓球、体操、射击及跳水队伍后，第五队由李宁赞助的金牌队伍。

　　透过是次收购活动，李宁可取得内地羽毛球市场的份额，而安踏体育、Adidas及Nike等其它竞争品牌则仍未踏足该市场。凯胜于研发及制造羽毛球用品方面的专业知识亦可为李宁本身的产品带来协同作用。

　　于08年，该公司的核心品牌李宁占该公司总收入的95%，而其余5%则来自其它品牌，包括AIGLE(艾高)、Z-DO(新动)、红双喜和Lotto(乐途)。而凯胜的业务贡献或可提升非李宁品牌对该公司的整体业务贡献。李宁于08年年底拥有净现金人民币1.81亿元，故凯胜的收购事项仍在该公司的控制范围之内。我们建议持有李宁，目标价为24.50元，相当于09年预计市盈率25倍或市盈增长率约1倍。