安踏拨备首现 股价一路飙升

　　【中国鞋网-鞋企股市】体育用品公司中市值最高的(2020.HK)昨日公布中期业绩，收入跌12%，利润跌17%，且首次作出8550万元的坏账拨备，参加投资者会议的基金经理评论“最坏才刚刚开始”。但年初至今股价已跌去一半，现价息率约为10%，引发卖空盘“收手”和青睐高息的投资者买入，股价昨日暴涨17%。

　　“最坏刚刚开始”

　　截至今年6月底，安踏营业额为39.3亿，按年跌12%，整体毛利率则跌1个百分点至42%。安踏首席运营官赖世贤在记者会上表示，行业整体“以折扣来恶性竞争”，加上经营成本不断上涨的夹击，盈利下滑为结构性问题，个别公司难以避免。何时才能好转?他指行业必须进行大规模整合，淘汰一些较弱的品牌。

　　据参加投资者会议的基金经理透露，管理层透露福建晋江已有很多小型品牌倒闭清盘。晋江为安踏和众多体育用品公司的集中地。

　　昨日亦披露了2013年首季的订货会情况，公司称“因采取新的批发折扣率，料明年首季订单额会有20%至30%的跌幅”。

　　现时安踏的折扣率在58%左右，即100元零售价的鞋衫分销商进货价约为42元，折扣率处行业中游。新的折扣率具体为多少?管理层并未正面回应，指会针对不同分销商情况厘定。

　　除量价齐跌外，安踏令投资者担忧的另一“信号”为8550万的应收账款拨备。首席财务官兼副总裁凌升平表示，拨备只是出于会计审慎原则，并非出现了需要撇帐(write-off)的客户。赖世贤又强调，安踏现时要务是“稳住分销商和关键店铺”。

　　上述基金经理不认同管理层的乐观言论，认为坏账拨备的首次出现是糟糕信号，反映了“分销商的钱都压在货上，未来怎么还有子弹去买新货?”安踏上半年应收账款周转天数由去年底的24天升至35天，料未来仍会上升。

　　“2010年就说行业步入寒冬，可能需要两年时间复苏。但两年过去了，更多糟糕的信号浮现，我想现在只是捱时间，起码行业还是在赚钱。但未来情况看不到好转，甚至会由盈转亏，可以说最差才刚刚开始。”该人士称。

　　另外，上半年安踏广告及宣传开支占销售比下降2.2个百分点至10.4%，但部分投资者认为这并不意味着安踏减少营销开支：“这么低的比例不可持续。上半年费用减少主要因为奥运会的赞助费未入账，而CBA又被李宁抢去(赞助)，相信全年开支还是不少。”至于所谓的“奥运效应”，从存货情况看似乎非常疲弱：安踏上半年存货周转天数由36天升至50天，为历史最高。

　　股价逆袭

　　中报乏善可陈，昨日安踏股价却在午后业绩公布后一路飙升，收盘涨17%，原因为何?券商称因之前累积的卖空盘太多，只要安踏业绩不是太差，卖空者会暂时补仓“休息”。据彭博资料显示，上周五(8月3日)安踏沽空比例达56%，即100元成交中有56元为沽空卖盘。

　　此外，安踏上半年虽然业绩倒退，但仍坚持派息，每股0.23港元。若下半年仍能派同等股息，现价股息率则达10%，在恒生指数平均股息率只有3%的情况下，颇有卖点。

　　“股息高一方面会吸引好息的投资者入货，另一方面让借货沽空的投资者成本更高，这两个原因都会让股份供不应求，股价在短期内快速攀高。”上述基金经理表示。他补充道，近年内地零售业急速扩张又急速萎缩，股价大起大落的情况很常见，安踏昨日的飙升“简直就是到Esprit(330.HK)今年首季业绩出来后，市场反应的翻版。但股价最终还是由公司盈利表现决定，盈利糟糕，股价很难走上升轨。”

　　截至发稿，安踏股价在4.7港元附近交易，接近08年的“海啸价”。（中国鞋网-最权威最专业的鞋业资讯中心）