国泰君安国际：匹克体育评级买入

   【中国鞋网-鞋企股市】2014 年营收差于预期，但盈利胜预期。2014 年营收同比增长8.7%至28.4 亿人民币，分别低于市场和我们预期2.2%和4.2%。然而，盈利同比增长31.3%至3.21 亿人民币，分别高于市场和我们预期11.0%和5.1%。

　　海外销售同比增长22.5%，快过本地5.2%的增长。海外市场占公司销售百分比从2013 年的20.4%增长至2014 年的23.0%，并预期为公司中期增长的驱动者。

　　由于服装类产品的毛利率有显著的反弹，2014 年整体毛利率同比上升2.5 个百分点至38.0%。经营利润率高于我们预期1.3 个百分点。这可部分归咎于低于预期的广告推广开支。

　　我们分别调升2015 年和2016 年每股盈利0.8%和2.2%至0.168 人民币和0.188 人民币。我们维持公司 “买入”的评级和2.65 港元的目标价，分别相当于12.5 倍和11.1 倍2015 年和2016 年市盈率。(中国鞋网-最权威最专业的鞋业资讯中心。合作媒体： )